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【兴证策略—大势研判】炎热夏日,人少清凉为宜 ——A股策略月报

来源: XYSTRATEGY

投资要点

2019年年初,在市场一片悲观声中,兴业策略率先提出“旺春行情”。1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新(计算机/电子/军工/通信)为代表的“四大金刚”表现优异。

4月末5月初,在一片乐观声“牛市”声中,我们保持谨慎,提出《行情分化,聚焦“龙凤呈祥”》。认为市场进入震荡格局,把握核心资产等确定性方向。

6月中旬,我们提出“三期叠加”,把握做多窗口。进入7月,市场亢奋之时,兴业策略以《一份醉一份清醒》建议投资在乐观时也保持一份清醒。

展望8月,继续沿着我们在中期策略《开放的红利》中的判断,即投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场以结构性机会为主。具体而言,1)科创板已经开板,持续交易,对新兴成长方向存在风险偏好、估值的锚提升可能性。2)重启经贸对话,其进展对市场风险偏好存在影响。3)从先行指标来看,三季度经济下行压力较大,叠加8月中报月,基本面预期变化是决定结构性机会持续时间的关键因素。

具体到行业配置层面,我们认为主要聚焦于2个方面。

1) 核心资产关注“人少”、“清凉”(估值性价比高)的金融地产、制造方向。

近期大家讨论风格切换、“抱团”较多。从兴业策略的角度来看,这不是简单的“抱团”,而是一轮核心资产独立牛市的开启。在这轮行情中,核心资产将跟随中国经济的调整、转型、产业升级,迎来一个优胜劣汰的过程。随着中报季即将来临,部分业绩不达预期、假“龙头”有可能在核心资产竞争、所谓的“抱团”中掉队。

在核心资产层面,建议大家在炎热夏日大背景下,关注“人少”、“清凉”、估值性价比高、业绩稳定之地。这些“避暑圣地”不仅仅局限于大家耳熟能详的白酒、消费等领域。经过中国改革开放40年发展,我们在类似房地产、制造业、金融等行业沉淀下一批优质资产。这些资产现在关注度尚未完全预期,即“人少”,估值从全球来看具备性价比,不高,即“清凉”,他们将是下一个阶段超额收益的主要来源。投资者可利用市场震荡机会,调仓、调结构,避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资“以长打短”做法,聚焦优质标的,兼顾择时。

2)关于新兴成长方向,关注5G、华为国产替代产业链等中报超预期方向。

随着科创板开板,近期新兴成长方向受到大家关注。我们认为短期而言,科创板开板确实给新兴成长方向带来催化剂,风险偏好、估值的锚均存在提升可能性。

其次,中期从产业生命周期角度,特别是因为关系变化,5G、华为手机产业链零配件存在国产化替代可能性。而作为5G全球引领者、全球前三体量的手机生产商,其国产化替代有望给相关企业带来业绩大幅提升可能性,类似案例可参考2010年左右国内企业进入苹果产业链逻辑。

风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期
报告正文

1 | 回顾:《核心资产:股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

——20160503《核心资产:股票中的“京沪学区房”》:核心资产对于宏观经济来说,是在整个国民经济中占有最重要地位的行业;对于一般企业来说,是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说,核心资产就是全市场中,最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表,就像京沪地区的学区房,拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

——20181210《重构创新大时代》:宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

——20190101《布局旺春行情》:一季度不宜悲观,布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡,内有挤泡沫、去杠杆,外有摩擦、美股扰动。站在2019年年初,确有成长股商誉减值、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化,外部全球资金正加速流入,建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。

——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》:随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、谈判继续进行、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

——20190625《开放的红利》:整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后(G20会议关系阶段性转暖+经济数据真空期,企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”,有助于风险偏好提升)、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

2 | 展望:炎热夏日,人少清凉为宜

2019年年初,在市场一片悲观声中,兴业策略率先提出“旺春行情”。1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新(计算机/电子/军工/通信)为代表的“四大金刚”表现优异。

4月末5月初,在一片乐观声“牛市”声中,我们保持谨慎,提出《行情分化,聚焦“龙凤呈祥”》。认为市场进入震荡格局,把握核心资产独立牛市行情机会。6月中旬,我们提出“三期叠加”,把握做多窗口。进入7月,市场亢奋之时,兴业策略以《一份醉一份清醒》建议投资在乐观时也保持一份清醒。

展望8月,继续沿着我们在中期策略《开放的红利》中的判断,即投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场以结构性机会为主。具体而言,1)科创板已经开板,持续交易,对新兴成长方向存在风险偏好、估值的锚提升可能性。2)重启经贸对话,其进展对市场风险偏好存在影响。3)从先行指标来看,三季度经济下行压力较大,叠加8月中报月,基本面预期变化是决定结构性机会持续时间的关键因素。

具体到行业配置层面,我们认为主要聚焦于2个方面。

1) 核心资产关注“人少”、“清凉”(估值性价比高)的金融地产、制造方向。近期大家讨论风格切换、“抱团”较多。从兴业策略的角度来看,这不是简单的“抱团”,而是一轮核心资产独立牛市的开启。在这轮行情中,核心资产将跟随中国经济的调整、转型、产业升级,迎来一个优胜劣汰的过程。随着中报季即将来临,部分业绩不达预期、假“龙头”有可能在核心资产竞争、所谓的“抱团”中掉队。在核心资产层面,建议大家在炎热夏日大背景下,关注“人少”、“清凉”、估值性价比高、业绩稳定之地。这些“避暑圣地”不仅仅局限于大家耳熟能详的白酒、消费等领域。经过中国改革开放40年发展,我们在类似房地产、制造业、金融等行业沉淀下一批优质资产。这些资产现在关注度尚未完全预期,即“人少”,估值从全球来看具备性价比,不高,即“清凉”,他们将是下一个阶段超额收益的主要来源。投资者可利用市场震荡机会,调仓、调结构,避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资“以长打短”做法,聚焦优质标的,兼顾择时。

2) 关于新兴成长方向,关注5G、华为国产替代产业链等中报超预期方向。随着科创板开板,近期新兴成长方向受到大家关注。我们认为短期而言,科创板开板确实给新兴成长方向带来催化剂,风险偏好、估值的锚均存在提升可能性。其次,中期从产业生命周期角度,特别是因为关系变化,5G、华为手机产业链零配件存在国产化替代可能性。而作为5G全球引领者、全球前三体量的手机生产商,其国产化替代有望给相关企业带来业绩大幅提升可能性,类似案例可参考2010年左右国内企业进入苹果产业链逻辑。

风险提示

美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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