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江苏快三全天人工在线计划

来源:岳读债市

基本结论

哪些转债换手率高?年初至今,有三只转债日均换手率超过100%,分别是广电转债、特发转债和凯龙转债,金农转债和泰晶转债日均换手率分别为79.97%和61.64%,另有13只转债日均换手率在10%~50%之间,其余166只转债转债日均换手率均在10%以下。我们取换手率在20%以上的个券进行分析,这些较高换手率的个券年初至今的累计涨幅平均为37.43%,超过中证转债指数的涨幅13.81%,涨幅最好的3只个券分别是特发转债、凯龙转债、广电转债。

转债换手率与哪些因素有关?影响换手率的因素可能有行业、转债发行规模、转债债项评级、发行人企业性质,除此之外正股也是影响转债转手率的重要变量,如正股的换手率,正股“龙虎榜”上榜次数,正股涨跌幅等。从不同行业来看,通信、传媒、农林牧渔、机械设备和化工几个行业转债换手率较高,均在10%以上,且通信、传媒、机械设备三个行业转债跑赢正股;从转债的发行规模来看,大致符合发行规模越小换手率越大的特点;从转债的债项评级看,中高评级转债换手率较低;另外我们统计了年初至今转债对应正股登上“龙虎榜”的次数,登上“龙虎榜”次数越多的正股,其转债换手率越高。

总结:经过我们的梳理,换手率较高的转债主要集中在化工、通信、传媒、农林牧渔和公用事业等行业;从发行规模来看,大致符合发行规模越小换手率越大的特点,一个可能的原因是,在市场承载资金量不变的情况下,体量越小的转债,换手率高的可能性越大;从债项评级看,AA评级转债换手率最高;根据我们统计的转债对应正股登上“龙虎榜”的次数,可以看出两者基本正相关,一个重要的原因是转债无涨跌停,在正股封板买不进的情况下,转债市场为投资者提供了合适的土壤。

风险提示:1)经济基本面变化、股市波动带来的风险;2)正股业绩不及预期,股权质押风险等。

  一、 那些高换手的可转债

1. 哪些转债换手率高?

可转债是T+0交易且无涨跌停限制,同时可以质押加杠杆,因此流动性一直较好。2019年以来,转债市场的成交金额明显抬升,日均成交金额达50亿元左右,市场流动性明显改善。今年哪些个券流动性较好?我们选取换手率指标进行筛选,即成交金额/债券余额*100%,转债上市首日换手率较高,属极端值,我们予以剔除。

年初至今,有三只转债日均换手率超过100%,分别是广电转债、特发转债和凯龙转债,日均换手率分别为204.50%、183.19%和121.83%,金农转债和泰晶转债日均换手率分别为79.97%和61.64%,有13只转债日均换手率在10%~50%之间,其余166只转债转债日均换手率在10%以下。

高换手率转债表现如何?我们取换手率在20%以上的13只个券进行分析,这13只个券年初至今的累计涨幅平均为37.43%,超过中证转债指数的涨幅13.81%,涨幅最好的3只个券分别是特发转债、凯龙转债、广电转债,年初之间涨幅分别为90.64%、74.50%和65.42%。

换手率较高的13只个券中民企发行人有10家,国企发行人3家,有趣的是涨幅最好的三只个券的发行人均为国企;从行业来看,主要集中在化工、通信、传媒、农林牧渔和公用事业等;从发行规模和债项评级看,小盘中低评级个券换手率较高,13只个券中,除利欧转债发行规模在10亿元以上,剩余12只个券发行规模均不超过10亿元,从债项评级来看,除联泰转债最新评级为AA+外,其余个券多为AA和AA-。

2.单日高换手率个券举例

广电转债:年初至今133个交易日中,有26个交易日,广电转债日换手率超过300%,其中6月6日换手率最高,达1600.53%,当日广电转债成交金额13.19亿元,存量债券余额0.82亿元,广电转债当日日跌18.24%,正股当日下跌9.96%。

泰晶转债:年初至今有9个交易日,泰晶转债日换手率超过300%,其中7月2日换手率最高,达1255.32%,当日泰晶转债成交金额14.51亿元,存量债券余额较前一交易日减少0.20亿元,表明当日有转债持有人转股,泰晶转债当日跌幅为28.16%,正股当日跌幅为8.61%。

特发转债:年初至今有31个交易日,特发转债日换手率超过300%,其中5月22日换手率最高,达937.70%,当日特发转债成交金额22.63亿元,存量债券余额较前一交易日减少1.78亿元,部分转债持有人转股,分母降低较多是造成当日换手率异常的原因,特发转债当日跌幅为1.23%,正股当日跌幅为2.97%。

横河转债:年初至今有6个交易日,横河转债日换手率超过300%,其中3月18日换手率最高,达895.26%,当日横河转债成交金额3.92亿元,横河转债当日跌幅为12.25%,正股当日跌幅为10.03%。

天马转债:年初至今仅3个交易日,天马转债日换手率超过300%,其中5月30日换手率最高,达757.19%,当日天马转债成交金额5.92亿元,天马转债当日跌幅为23.70%,正股当日跌幅为9.91%。

联泰转债:年初至今有4个交易日,联泰转债日换手率超过300%,其中7月3日换手率最高,达732.50%,当日联泰转债成交金额28.57亿元,联泰转债当日跌幅为4.30%,而正股当日上涨3.66%。

凯龙转债:年初至今有13个交易日,凯龙转债日换手率超过300%,其中6月27日换手率最高,达715.51%,当日凯龙转债成交金额14.19亿元,存量债券余额较前一交易日减少1.30亿元,部分转债持有人转股,分母降低较多是造成当日换手率异常的原因,凯龙转债当日上涨4.71%,正股当日上涨6.78%。

金农转债:年初至今有6个交易日,金农转债日换手率超过300%,其中5月31日换手率最高,达614.16%,当日金农转债成交金额9.35亿元,存量债券余额较前一交易日减少0.24亿元,表明当日有转债持有人转股,金农转债当日涨幅为4.17%,正股当日涨幅为6.58%。

东音转债:年初至今有2个交易日,东音转债日换手率超过300%,其中5月7日换手率最高,达603.07%,当日东音转债成交金额13亿元,存量债券余额较前一交易日减少0.47亿元,表明当日有转债持有人转股,东音转债当日跌幅为15.10%,而正股当日上涨5.95%。

3. 转债换手率与哪些因素有关?

前面的分析可以看出,影响换手率的因素可能有正股行业、转债发行规模、转债债项评级、发行人企业性质,除此之外正股也是影响转债转手率的重要变量,如正股的换手率,正股“龙虎榜”上榜次数[2],正股涨跌幅等,下面我们逐一分析。

3.1 哪些行业换手率较高?

从不同行业来看,通信、传媒、农林牧渔、机械设备和化工几个行业转债换手率较高,均在10%以上。从这几个行业年初至今的转债表现来看,通信转债涨幅为21.10%,传媒转债涨幅为17.07%,农林牧渔转债涨幅为25.32%,机械设备转债涨幅为21.50%,化工转债涨幅为11.54%;从这几个行业年初至今转债正股的表现来看,通信涨幅为7%,传媒涨幅10.56%,农林牧渔涨幅48.20%,机械设备涨幅16.49%,化工涨幅为13.23%,通信、传媒、机械设备三个行业转债跑赢正股。

3.2 小盘低评级个券换手率较高

从转债的发行规模来看,大致符合发行规模越小换手率越大的特点,一个可能的原因是,在市场承载资金量不变的情况下,体量越小的转债,换手率高的可能性越大;从转债的债项评级看,中高评级转债换手率较低,AA+评级个券日均换手率为2.60%,AAA评级个券仅为1.13%,而中低评级个券换手率较高,AA评级个券日均换手率为10.54%,AA-为9.23%。

3.3 “龙虎榜”上榜次数多的个券换手率高

我们统计了年初至今[3]转债对应正股登上“龙虎榜”的次数,可以看出两者基本正相关,登上“龙虎榜”次数越多的正股,其转债换手率越高。一个可能的原因是股票有涨跌停限制,而可转债是T+0交易且无涨跌停限制,若市场预期看好某只正股,在正股封板买不进的情况下,投资者会转战转债市场。 

  4. 总结

从行业来看,换手率较高的转债主要集中在化工、通信、传媒、农林牧渔和公用事业等,其中通信、传媒和机械设备三个行业转债跑赢正股;从发行规模来看,大致符合发行规模越小换手率越大的特点,一个可能的原因是,在市场承载资金量不变的情况下,体量越小的转债,换手率高的可能性越大;从债项评级看,中高评级转债换手率较低;另外我们统计了年初至今转债对应正股登上“龙虎榜”的次数,可以看出两者基本正相关,登上“龙虎榜”次数越多的正股,其转债换手率越高,一个重要的原因是转债无涨跌停,在正股封板买不进的情况下,转债市场为投资者提供了合适的土壤。

[1]图1T为上市首日

[2] Wind龙虎榜,在指定时间区间内指定公司出现交易异动(交易量出现异常且振幅超过百分之七)的次数。

[3] 今年上市的新券,时间区间选择上市首日至今。

  二、本周行情回顾

1. 权益市场

本周股市略有下跌,创业板略有上涨。截止本周五收盘,上证综指下跌0.22%,报收2,924.20点;创业板指上涨1.57%,报收1,541.98点。

分行业板块来看,本周行业涨跌互现。涨幅最大的三个行业分别是农林牧渔、房地产、有色金属,涨幅分别为3.59%、2.72%、2.41%;跌幅最大的三个行业分别是家用电器、食品饮料、休闲服务,跌幅分别为3.54%、3.15%、1.88%。

2. 债券市场

本周债券指数略有上涨。周一国债期货午后窄幅震荡,10年期主力合约收跌0.21%,早盘一度涨0.3%,全日振幅达0.51%,5年期主力合约跌0.07%,2年期主力合约跌0.03%。国债现券主要期限品种收益率上行2bp左右;

周二国债期货午后冲高回落,10年期主力合约一度涨逾0.15%,收盘微涨0.02%,5年期主力合约、2年期主力合约平盘;

周三国债期货全日维持窄幅震荡,10年期主力合约收涨0.06%,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力合约涨0.02%。国债现券主要期限品种收益率变动0.5bp上下;

周四国债期货震荡走高,10年期主力合约涨0.2%,5年期主力合约涨0.13%,2年期主力合约涨0.04%。国债现券主要期限品种收益率下行1bp左右;

周五国债期货午后一度扩大跌幅,尾盘有所收窄,10年期主力合约微跌0.01%,本周涨0.06%,连续四周上涨,持仓量72472手,减仓477手。5年期主力合约收平,2年期主力合约跌0.01%。国债现券主要期限品种收益率变动幅度有限。

3. 转债市场

本周中证转债指数较上周上涨0.33%,报收318.20点。从个券表现来看,涨跌互现,其中涨幅前三的是蓝标转债、隆基转债和溢利转债,涨幅分别为6.52%、5.67%和5.2%;跌幅前三的是泰晶转债、联泰转债和大族转债,跌幅分别为5.94%、4.68%和4.58%。

本周转债市场成交金额为191.07亿元,较前一周下降23.14%。

  4. 一级市场发行进展情况

本周共有6家公司发布可转债最新进度情况,其中1家公司发布可转债董事会预案,3家公司可转债方案获股东大会通过,1家公司可转债方案获发审委通过,1家公司可转债方案获证监会核准。

[4]图17分别取涨幅和跌幅前十的个券。

三、风险提示

1)经济基本面变化、股市波动带来的风险;

2)正股业绩不及预期,股权质押风险等。

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