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【联讯策略周报】市场中枢逐步上移,风格偏向科技与成长——2019年第27期

来源:崇利论市

经贸磋商重启,欧央行释放降息信号

(一)经贸磋商重启。在6月底G20峰会上,两国元首会晤,标志着经贸关系趋于缓和。经贸团队将于7月30日-31日在上海进行第12轮经贸磋商。

(二)欧洲央行释放降息信号,下周美联储降息已成定局。7月25日,欧洲央行虽然维持三大利率不变,但把前瞻性指引改为“预期利率维持在当前不变或更低水平至少到2020年上半年”,暗示了未来降息的可能性。

目前,全球市场万众瞩目的肯定是7月31日的美联储会议,降息已成定局,市场关注的焦点是美联储会给出怎样的前瞻性指引,从而影响未来一段时期降息的次数。从联邦基金利率期货的数据显示,7月美联储降息的概率为100%,今年降息两次的概率高达87.8%。

科创板上市正带来风格切换

(一)科创板首周交易特征。科创板首周交易落下帷幕,交易非常活跃,呈现以下几个特点:(1)较发行价大幅上涨。25只科创板个股较发行价平均涨幅达140%,涨幅最大的是安集科技,为350%;涨幅最小的是容百科技,为68%。(2)换手率较为充分。科创板个股周换手率均超过100%,日均换手率在35%以上,日均换手率最大的是沃尔德,为61%。(3)成交量较大。7月22日科创板上市首日成交量达485亿元,占全部A股成交量的11.7%;本周科创板成交量达1429亿元,占全部A股成交量的7.6%。

(二)科创板的影响分析。近期,随着科创板的推出,创业板似有走强迹象,在沪指向下回补了6月19日缺口的情况下,创业板并没有做相应的回补。科创板的推出,大致会形成两个效应:估值效应和分流效应,对主板形成影响。

从短期的角度看,科创板对主板有一定的资金分流效应。我们预计,这种分流效应在本周过后会大幅减弱,甚至在科创板成交量恢复常态后,还会存在一定的回流效应,即科创板获利了结的资金重新杀回主板。

从中期的角度看,科创板的推出会带来风险偏好的提升,可能更多对主板带来正面的估值效应,创业板或更为受益,并带来风格的适当切换。从创业板2009年上市的经验看,在其上市后的3个月内,中小板中证500走势要明显强于沪深300;而且从板块上看,创业板上市后一段时期,TMT表现明显占优。可见,当初创业板上市更多带来的是估值效应,这一规律有望在科创板上复制,“硬科技”领域及5G产业链均值得关注。另外,从2019年中报预告来看,创业板二季度业绩增速比一季度有所改善,也有利于风格向创业板切换。

从长期的角度看,科创板更重要的是带来资本市场制度的优化。科创板在发行、交易、退市、信息披露等多方面带来制度上的创新,这将为未来资本市场改革带来极大的示范效应。一旦先进的制度成型并向主板推广,更有利于资本市场的规范和健康发展。如果注册制全面铺开,更有利于A股的价值回归,对创业板长期的高估值可能形成不利的冲击。

大势判断:市场中枢逐步上移

对于近期的市场,我们认为需要注意两个特征:

其一,中枢逐步上移的特征。虽然4月下旬以来,市场整体处于2820-3050间震荡,但市场的中枢是在不断上移的。5月-6月中,市场主要是在2820-2950间震荡;而6月下旬至今,市场则主要在2880-3050间震荡。

我们预计,随着经贸磋商的重启,全球开启新一轮降息周期,国内进一步宽松的空间被打开,市场中枢逐步上移将成为趋势。

其二,风格向科技和成长切换。科创板的推出会带来风险偏好的提升,可能更多对主板带来正面的估值效应,创业板或更为受益,风格上或将适当切换至科技和成长。7月调整以来,创业板走势明显更强,

从政策的催化剂看,7月下旬的中央政治局会议是重要的政策窗口,将决定这个下半年的政策基调;8月初,央行是否跟随美联储降息,则是短期政策的核心看点。

从配置策略上看,8月的布局可以适当积极一些。基于以上分析,我们推荐两大主线:第一条主线是科技类板块,主要集中在消费电子、通信、半导体等领域;第二条主线是大金融,8月面临中报考验,而大金融的保险、银行和券商的业绩均较有保障。

风险提示:政策不达预期,经济下行超预期,外围环境大幅恶化

以下为正文部分

本周(7月22日至7月26日)市场低开高走,日线四连阳。最终,本周沪指涨0.7%,收于2944.54点,电子、休闲服务、电气设备、银行、计算机和通信等行业涨幅相对领先。

一、经贸磋商重启,欧央行释放降息信号

(一)经贸磋商重启

在6月底G20峰会上,两国元首会晤,标志着经贸关系趋于缓和。近日,商务部新闻发言人表示,经贸团队将于7月30日-31日在上海进行第12轮经贸磋商。

(二)欧洲央行释放降息信号,下周美联储降息已成定局

7月25日,欧洲央行虽然维持三大利率不变,但把前瞻性指引改为“预期利率维持在当前不变或更低水平至少到2020年上半年”,暗示了未来降息的可能性。

目前,全球市场万众瞩目的肯定是7月31日的美联储会议,降息已成定局,市场关注的焦点是美联储会给出怎样的前瞻性指引,从而影响未来一段时期降息的次数。从联邦基金利率期货的数据显示,7月美联储降息的概率为100%,今年降息两次的概率高达87.8%。

二、科创板上市正带来风格切换

(一)科创板首周交易特征

科创板首周交易落下帷幕,交易非常活跃,呈现以下几个特点:

(1)较发行价大幅上涨。25只科创板个股较发行价平均涨幅达140%,涨幅最大的是安集科技,为350%;涨幅最小的是容百科技,为68%。

(2)换手率较为充分。科创板个股周换手率均超过100%,日均换手率在35%以上,日均换手率最大的是沃尔德,为61%。

(3)成交量较大。7月22日科创板上市首日成交量达485亿元,占全部A股成交量的11.7%;本周科创板成交量达1429亿元,占全部A股成交量的7.6%。

(二)科创板的影响分析

近期,随着科创板的推出,创业板似有走强迹象,在沪指向下回补了6月19日缺口的情况下,创业板并没有做相应的回补。科创板的推出,大致会形成两个效应:估值效应和分流效应,对主板形成影响。

从短期的角度看,科创板对主板有一定的资金分流效应。我们预计,这种分流效应在本周过后会大幅减弱,甚至在科创板成交量恢复常态后,还会存在一定的回流效应,即科创板获利了结的资金重新杀回主板。

从中期的角度看,科创板的推出会带来风险偏好的提升,可能更多对主板带来正面的估值效应,创业板或更为受益,并带来风格的适当切换。从创业板2009年上市的经验看,在其上市后的3个月内,中小板和中证500走势要明显强于沪深300;而且从板块上看,创业板上市后一段时期,TMT表现明显占优。可见,当初创业板上市更多带来的是估值效应,这一规律有望在科创板上复制,“硬科技”领域及5G产业链均值得关注。另外,从2019年中报预告来看,创业板二季度业绩增速比一季度有所改善,也有利于风格向创业板切换。

从长期的角度看,科创板更重要的是带来资本市场制度的优化。科创板在发行、交易、退市、信息披露等多方面带来制度上的创新,这将为未来资本市场改革带来极大的示范效应。一旦先进的制度成型并向主板推广,更有利于资本市场的规范和健康发展。如果注册制全面铺开,更有利于A股的价值回归,对创业板长期的高估值可能形成不利的冲击。

三、大势判断:市场中枢逐步上移

对于近期的市场,我们认为需要注意两个特征:

其一,中枢逐步上移的特征。虽然4月下旬以来,市场整体处于2820-3050间震荡,但市场的中枢是在不断上移的。5月-6月中,市场主要是在2820-2950间震荡;而6月下旬至今,市场则主要在2880-3050间震荡。

我们预计,随着经贸磋商的重启,全球开启新一轮降息周期,国内进一步宽松的空间被打开,市场中枢逐步上移将成为趋势。

其二,风格向科技和成长切换。科创板的推出会带来风险偏好的提升,可能更多对主板带来正面的估值效应,创业板或更为受益,风格上或将适当切换至科技和成长。7月调整以来,创业板走势明显更强,

从政策的催化剂看,7月下旬的中央政治局会议是重要的政策窗口,将决定这个下半年的政策基调;8月初,央行是否跟随美联储降息,则是短期政策的核心看点。

从配置策略上看,8月的布局可以适当积极一些。基于以上分析,我们推荐两大主线:第一条主线是科技类板块,主要集中在消费电子、通信、半导体等领域;第二条主线是大金融,8月面临中报考验,而大金融的保险、银行和券商的业绩均较有保障。具体个股的推荐和详细逻辑可参考报告《8月十大金股及市场展望》。

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