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亚投大发快三计划

原标题 以ESG理念进行价值投资

□浦银安盛基金经理 杨岳斌 

ESG(Environmental,Social and Governance)代表环境(E)、社会(S)和公司治理(G)三大因素,是社会责任投资中决策的重要考量因子。社会责任投资选择的投资对象除了考察企业基本面以外,还要考察在这三大因素方面也表现更为优秀的企业。

1990年KLD公司推出的Domini 400 Social Index指数是美国第一个以环境、社会和治理因素(ESG)为筛选标准的指数,此后ESG在全球各地发展十分迅速。在监管层、第三方咨询机构以及众多资产管理公司的大力推动下,ESG投资在中国的影响力正在逐步扩大。

我们认为,ESG可以帮助投资者较好地避开财务风险。德国汉堡大学的研究发现,在1970年至2014年之间,对全球各地区各行业近2000家公司的ESG水平进行了评估,发现接近一半受访者的ESG评级和企业财务表现呈正比。西班牙马德里商学院发现,行业ESG评级越高,相对应投资组合收益也越高,风险等级也较低。汉堡大学研究还发现,ESG与企业表现之间的关系还受地区影响,研究发现在北美、欧洲和ESG发展时间较长的成熟市场中,大约有一半的公司ESG评级与企业回报呈正比,新兴市场在这方面表现则更为明显。

近年来A股市场上市公司频频爆雷,大多与上市公司财务造假,与高管个人品德和诚信问题,以及公司环境保护处理不到位等有关。这些问题,恰恰是ESG所关注的焦点问题。以国内一家医药化工企业为例,由于不注重环境保护,偷排工业废水,被MSCI的ESG评级体系发现了这个问题。在这家公司因相关问题被监管机构处罚之前,MSCI降低了这家公司ESG评级,有效规避了相关风险。

综上所述,ESG评级体系对于排查风险事件,提升公司财务表现有相当大的积极作用。

在价值投资这个领域,市场有很多价值投资的高手已经做了很深入的分析和实践。由于笔者曾经担任过中国第一只以ESG中的环境因素为主题的绿色基金经理,积累了一些ESG在国内A股市场投资的实践经验。我们发现,对于如何运用ESG理念来指导A股的主动管理投资,目前国内的资本市场还没有比较一致性的结论。我们想就如何运用ESG来指导A股投资的实践,尤其是如何把ESG的理念与价值投资框架进行有机结合。

对于价值投资的方法论,不管大家怎么表述,大同小异,一直就是遵循“好行业、好公司、好价格”的分析框架。我们认为,ESG评级系统在帮助资产管理机构分析好行业、好公司方面提供了一个很好的、补充性的量化工具。价值投资分析原有框架,诸如幸运的行业、靠谱的管理层,依然是完整、有效的,甚至是不可或缺的。只是过去价值投资在这些领域的分析,更多的是运用了定性分析的方法,缺乏一些数量化的手段。ESG的评价体系,恰恰提供了一个非常有效的补充。同时,我们在实践中发现,运用负向筛选(negative screening)的理念,实际效果也许要比正向筛选来得好一些。MSCI统计了2007年至2016年美股上市公司的重大风险事件的发现,高ESG评级的公司发生特殊风险事件的频率较低,比如大幅资产缩水、高管道德风险等。相反,ESG评分较低的公司较评级高的公司更有可能发生重大风险事件。

而对于好价格,也就是价值投资中的资产评估这个核心问题,我们过去的实践经验和目前的认知告诉我们,ESG的评价体系不能提供一个非常直接的答案,仍然需要我们遵循原有价值投资的评价体系,注重安全边际,看好长远的发展,进行价值判断。这个过程从来都是复杂而多变的,基金管理公司更多应当遵循大概率的原则。

我们认为ESG的发展是中国资本市场的大势所趋,尤其是在外资大量进入中国资本市场的背景下,这种趋势可能会加速。浦银安盛认真总结了前期的一些经验,正在积极引入国外知名的第三方评级机构,通过内部的梳理,希望在权益、固收、海外市场等领域全方位加以应用。我们积极推广ESG在中国的应用,秉承“负向筛选,定性为主,定量为辅”的原则,积极的将ESG理念与价值投资的原则相结合,争取在投资的长跑中为持有人创造更多的稳健收益。

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