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北京PK10平投好还是备投稳赚

来源:农产品期货

近期国內外棕榈油展开了持续大幅反弹,而且走势十分强劲,超出市场大多数人的预料,那么此时此刻棕榈油大幅上涨到底在做什么?后市又该如何发展?笔者具体分析如下:

市场在适应马来西亚高库存状态

8月12日马来西亚棕榈油局公布的7月库存为239万吨,较6月242万吨小幅下降3万吨,但仍高于去年7月的223万吨;7月产量为173.83万吨,较6月151万吨增加约22万吨;出口为148.52万吨,较6月增加10万吨;进口减少约7万吨,加上国内消费增加,致使库存下降,好于市场预期。数据比机构预估的低了几万吨,让库存维持了下降趋势,但也好不到哪里,从下图所示历年马来西亚库存数据看,仍然处于历史同期的高位,而且7月产量大幅增加,历年3季度是增产最确定的时段,后续大概率库存会增加。

当然这次上涨受到贸易谈判等政策影响,市场油脂的主角似乎是豆油,市场解读受猪瘟影响,油厂开机率低,加上波折刺激豆油上涨,带动油脂反弹。笔者觉得这个理由有些勉强,因为豆油库存仍然是历史较高位,另外从涨幅看,从2019年7月12日至8月14日9月合约棕榈油期价最大涨幅14.01%,豆油13.44%,菜油7.59%,也就是这个区间内涨幅最大的是棕榈油,并不是公认的龙头豆油,因此豆油带动棕榈油上涨这个说法是值得商榷的,也可能棕榈油本身就有反弹的需求。如下图所示,马来西亚2019年各月的库存数据都是近几年历史同期高位,经过这么长的时间,市场已经在逐步适应马来西亚的高库存状态,否则也不会有近期这么凌厉的反弹。

图1:马来西亚棕榈油月库存(单位:吨)

资料来源:南华期货研究所

棕榈油现货价格已探明底部

为什么近期油脂能大幅上涨?搞清楚这个问题很重要,有因才有果,明白原因才能对行情定性,才能制定之后的交易策略。影响商品走势首先就是供求,马来西亚棕榈油库存2019年一直处于历史同期高位,国内豆油库存过去在60至180万吨区间内波动,现在库存约140万吨,也处于偏高的位置。从三大油脂国内总库存看,也是偏高的,这说明供求没发生改变,也不是本次上涨的驱动因素。是贸易摩擦驱动油脂大幅上涨?贸易冲突从2018年开始至今每次冲突升级都能刺激豆油上涨,但有几次是高开后马上走低,如2018年4月1日、9月7日都是豆油高开后当天就走低,之后仍然延续了震荡走低的趋势,这说明贸易冲突与油脂走势有关,但不是核心因素,所以无法扭转油脂的长期走势,供过于求的局面仍然在支配油脂走低。

现在供求没有改变,这次的上涨又与之前有何不同?这个问题的核心就是油脂已经探明了现货价格的底部!如下图所示为棕榈油月K线图(因为缺10年的现价价格数据,只能用期货价格展示),棕榈油从2008年调整至今已经超过了10年,如果大家去看豆油的月K线,会发现和棕榈油走势几乎一样,这10年间两大油脂就是反复跌,反弹后再跌,所以这个底部一旦探明将是个重要的大底部。

图2:棕榈油月K线图

资料来源:南华期货研究所

之前是从油脂大级别的走势分析现阶段所处的位置,从近期的现货价变动看,国内华南口岸现货价走势图如图2所示,在2018年11至12月期间价格曾跌至4100元/吨附近,之后因棕榈油冬季减产价格快速反弹。2019年由于马来西亚棕榈油库存一直处于高位,加上印尼供应充足,棕榈油再次震荡下跌,但当价格接近4200元/吨时,国内棕榈油成交量就大幅上涨,最多一周成交超过7万吨,而历年正常周成交仅维持在2万吨左右,成交的大幅增加,反映现货商已经认识到棕榈油价格被低估了,便趁机逢低买入。

从绝对价格看,业内人士戏称棕榈油价已经与矿泉水接轨了。从本轮上涨走势看,豆油、棕榈油最大涨幅均超过13%,而基本面最好的菜油涨幅仅有7.59%,这也证明了本轮上涨是对油脂过低价格的修正,即之前跌的越狠,价格越便宜,现在就涨的越多,菜油价格一直是三大油中最高的,自然近期涨得相对少一点了。回到前文的贸易冲突,如果它是本轮行情的核心因素,最大的受益者是豆油,但豆油涨幅低于棕榈油,这就不合理,也就是说冲突不是本轮行情的核心因素,而是它作为一个突发事件,促成和加速了油脂的价格修正。棕榈油涨幅最大,也说明棕榈油之前价格是被低估得最严重的,加上之前现货价格的变动和市场成交情况,可以认为棕榈油现货价格已经完全探明了底部。

图3:2018年以来华南口岸棕榈油现货价格走势图

资料来源:南华期货研究所

棕榈油市场正探寻新的运行箱体

这次油脂价格的上涨出乎大多数人的意料,市场到底在干什么?笔者认为市场在通过价格波动形成一个新的价格区间,从棕榈油、豆油供需看已经形成了一个新的市场平衡。首先印尼刺激生物柴油消费已经控制了库存,2018年1至5月印尼国内棕榈油消费507.2万吨,今年同期激增至735.7万吨,增加228.5万吨,这样估算全年增加消费548.4万吨,这个数值超过了大部分机构的预估,这是落实B20生物柴油政策的新增消费,后续印尼可能提升至B30,加上印尼政府开始控制棕榈油种植业的快速增长,这样至少未来1至2年印尼棕榈油库存不会恶化。

注:本文有删节

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