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吉林快三跨度计划

8 月大类资产配置

来源:天风证券 宋雪涛

股票配置建议适度做多,仓位建议 60%,消息面利空充分发酵后,预计反弹仍以基本面和政策面为主线,创业板和上证 50 的反弹幅度高于中证 500。市场整体风格正在从核心资产向科技成长迁移,过程存在反复。8 月以业绩为主线,重点跟踪业绩见底或向上的行业。

内外因素对债市尚不构成利空,但货币政策暂时以结构性为主,月内降准降息概率较低,8 月 10 年国债收益率可能以 3.0 为中枢做平台延伸,突破平台向下可能需要货币宽松和避险情绪的催化。债券配置建议中性,仓位 20%,中短久期,结构以利率债和高等级信用债为主。

螺纹短期可能继续下探,底部由环保限产对产能约束的效果决定。现在是否已进入黑色商品熊市还不能下定论,如果风险资产反弹,螺纹钢和铁矿石可能还会有阶段性反弹。预计油价跌幅有限,如果全球风险资产反弹,可能突破 7 月中旬的高点,但突破 4 月中旬高点的难度较高。

黄金存在中长期向上逻辑。1500 美元可能是黄金中短期的中枢,金价在中枢上下 100 美元的范围里波动。未来 1 个月看,如果风险事件的发展越来越多,建议对黄金不止盈;如果利空因素开始平息,目前金银比再次接近 90,白银可能调整的幅度较小。

风险提示:中美摩擦预期不断反复;逆周期政策力度不及预期

8 月股票(60%)

A股本轮下跌幅度超出预期,已经跌破了6月初的低点,位于2700-2900震荡区间的下边缘。但主因不在国内,而是外部风险的传导。

当前最主要的尚未完全释放的可见利空是美股,这个风险正在消化。然而A股在过去两个月表现弱于欧美股市,并没有跟随海外市场走强,并且中美经济周期和货币周期相对错位。因此A股在调整的表现也会相对独立于美股,更多以国内基本面和政策为主导。

A股当前处于4月中旬以来的中期调整(N字型第二笔)的末尾,本轮下跌可能是最后的调整。当前时点的经济政策背景和4月初不同,政策边际收敛和经济下台阶的风险明显小于4月,指数回到年初低点的可能性极小。

上证综指的风险收益比已经回到了去年12月和今年6月初时的历史极端值,虽然不能排除短期仍会出现风险事件,但利空的冲击会越来越小,短期可能企稳后进入一波反弹。一旦贸易战和政策出现超预期利多,对系统性反转要有心理准备。

本月上证指数区间2700-2900,配置建议适度做多,仓位建议60%,全月节奏前低后高。月初:受海外市场和3000亿、破7的影响,消化利空。月中:超跌修复,宏观数据主导结构。CPI的阶段性高点和PPI的阶段性底部,对应了库存周期的磨底期接近末尾;社融信贷可能不及预期;进出口虽然超预期,但由于中期风险仍在,所以不会有明显积极反应。月末:MSCI和富时提升纳入比例。

指数方面:本轮调整,创业板表现相对强势,高于6月初的低点;上证50和海外市场的相关性较高,8月上旬受海外市场影响,接近6月初的低点;中证500与创业板出现结构分化,受大盘向下影响,已跌破6月初的低点。7月政治局会议的政策面取向偏积极,消息面利空充分发酵后,反弹的核心还是基本面和政策面,创业板的反弹幅度应大于上证50和中证500。

板块方面:整体风格正在从核心资产向科技成长迁移,过程存在反复。8月以业绩为主线,重点跟踪业绩见底或向上的行业(消费电子、5G、半导体、PCB、光伏风电、军工等);基建在政治局会议后迎来机遇(新型基建和老旧小区改造);汽车银行地产等早周期主要是博弈经济见底,但弹性较弱,还没形成趋势。

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