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pk10如何跟计划投注

赚吃货的钱永远是主流。

1995年,被房地产泡沫炸的“千疮百孔”的海口,来了一家名为九毛九的西北菜面馆。别看当时房地产不景气,但海口早已被如“万通六君子”一样的外地人所包围,西北菜受欢迎的程度并不比本帮菜低。

经过8年发展,九毛九杀进一线城市广州,并逐步演变出了“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”等系列网红品牌餐厅,让不少吃货宁花2个小时排队,也要去“打卡”。

讨的吃货们的欢心,九毛九自然赚的满盆金。智通财经观察到,2016年,九毛九营收突破10亿人民币大关,2018年增长至13.3亿元。如此好的业绩,该公司也开始向海底捞(06862)等学习,进军资本市场。

但可惜的是,因自身净利率以及整个资本市场的“收缩”,九毛九的A股IPO梦并未如愿。又经过一年多的准备,8月28日,其重新启动上市计划,只不过这次选择在了一河之隔的香港。

定性

随着我国城市家庭每年人均可支配收入的增加,外出就餐的需求也逐渐增加,菜品也更加多元化。再者近几十年经济快速发展,我国大城市流入了大量外来人口。大城市年轻人工作节奏快,没时间在家烹饪,外出就餐次数大增,九毛九“好吃不贵”的理念刚好贴合了这一趋势。购物中心也逐渐成为年轻人外出就餐的首选之地,九毛九2010年开始,便将餐厅主要开设在购物中心。

智通财经观察到,目前九毛九旗下有五个品牌,包括“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”等。

而其中,作为西北菜系的九毛九,是该公司的发家品牌,也是经营最久的品牌,其长时间的现金流也来自该品牌。2015年开始经营太二酸菜鱼,该公司早已成熟的餐饮扩张体系,加上2014年外部投资者的进入,让太二酸菜鱼快速扩张。仅仅四年多的时间,在2019年上半年太二的收入就和九毛九平分秋色。

2017年,该公司开设第一家2颗鸡蛋煎饼餐厅。九毛九和太二的发展以直营为主,2颗鸡蛋煎饼餐厅则以加盟为主。2019年进军大厨餐厅,开始运营怂和那未大叔。至此,九毛九的打法非常清晰。

(来源:九毛九招股说明书)

九毛九和太二两个主力品牌以直营为主,未来直营的扩张主力放在太二。为了丰富经营手段,2颗鸡蛋煎饼以加盟的手段扩张,分散直营带来的风险。最近以那未大叔进军中高端餐饮市场,丰富餐饮等级。至此,九毛九在菜系上涵盖了西北菜、四川菜、粤菜,在餐饮等级上包含了低端便捷、中端和中高端。

定量

九毛九曾经在2018年尝试在A股上市,但是后来终止了。这是因为当时A股IPO的审核非常严格,过会率非常低。当时有券商预计,净利润要超过1亿元过会的几率才足够大。那么九毛九整体的经营情况究竟怎样呢?

(来源:根据九毛九招股说明书)

根据智通APP的了解,九毛九的收入早已经突破10亿元大关,但是净利率在5%以下,2019年净利润有望达到1亿元。与港股最近一家备受关注的餐饮店海底捞(06862)相比,海底捞2018年净利率9.7%,是九毛九的2.6倍。这也难怪,海底捞2018年的人均消费是101.1元,而九毛九该公司的两个主力品牌人均消费均低于海底捞。九毛九2018年的人均消费是53元,太二是72元。海底捞不仅人均消费较高,翻台率也比九毛九该公司高。根据海底捞2018年财报,海底捞的翻台率是5次/天,而九毛九和太二的翻台率分别2.4次/天和4.9次/天。

不过也可以从2019年上半年的数据看到,九毛九的净利率正在提高。这是因为利润较高的太二酸菜鱼带来的收入占比总收入正快速提高。

(来源:根据九毛九招股说明书整理)

从上表可以看到,太二的收入增速维持100%以上,九毛九的已经进入低速发展阶段,2019年上半年九毛九收入增速只有5.8%。2018年和2017年九毛九10.8%和10.2%的收入增速也仅仅略高于全国中餐9.4%的复合增速而已。按照这种发展结构,太二酸菜鱼的收入有望在今年年底超过九毛九,成为该公司主要收入来源。

太二的收入不仅快,而且经营利润率也更高。

(来源:九毛九招股说明书)

从上表除了可以看到太二更高的毛利之外,还发现太二的经营利润率波动较大。2016年太二的经营利润率30.1%,到了2018年却下跌至18%。根据智通财经的了解,导致太二经营利润率大幅下降的原因主要有三点:①2018年下半年鲈鱼及相关原材料价格波动;②太二扩张快速,需要招募及挽留更多餐厅员工;③使用权折旧和租金增加。现在九毛九该公司一共拥有太二酸菜鱼98间店,预计到2021年还将新设240间店,在如此快速扩张的步伐下,太二的经营利润率可能还会再次大幅波动。

对于餐饮生意来说,原材料和人工工资一直是成本里的大头。根据智通财经的了解,九毛九该公司2018年的原材料费用占总收入35.5%,员工工资占总收入27.7%。这可能和许多投资者预期的不一样,因为九毛九大部分餐厅开设在购物中心,购物中心的租金一般比较贵,所以认为租金是餐厅运营的主要成本。从九毛九的招股说明书来看,2018年的“使用权资产折旧”和“其他租金及相关开支”(租金在财务上分别计入这两个科目)仅占到了总收入的9.7%。

风险

和绝大多数网红品牌餐厅一样,九毛九发展的模式比较稳妥,资产负债情况可控,从2016年至2019年上半年,有息负债占总资产比例不超过5%,经营活动现金流净额也总是数倍于净利润。

(来源:根据九毛九招股说明书整理)

可是,由于餐饮业的发展具有地域性,经过20多年的发展,九毛九并没有作为中式快餐的“龙头”,仅位于全国第三。按照2018年收入来对比,第二名收入约3.7亿元,九毛九收入约1.9亿元,第二名的收入将近九毛九的两倍。

另外,从九毛九餐厅地理分布来看,该公司的发展也难以“向北突破”,这是因为消费者对连锁餐饮店的选择具有品牌偏好。

除外,对于二级市场的投资者来说,风险可能来自即将到来的增长减速。

2018年,九毛九总收入同比增长为28.8%,可净利润增长仅为4.2%。虽然2019年上半年净利润同比增长提升至80.9%,这不过也全因太二快速扩张带来的“短期改善”,毕竟,九毛九已经进入慢速扩张,若未来等太二快速扩张期过后,怂和那未大叔作为中高端餐厅很难接过快速扩张的接力棒,届时九毛九该公司可能进入一个青黄不接的尴尬阶段。

加上如果上市估值高,九毛九发展的高增速,轮不到二级市场投资者享受。

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