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pk10 倍投和平投

来源:国金证券研究所

国金证券研究所高端装备制造与新材料研究中心机械军工团队

核心结论

投资建议

看好与一线电池厂深度绑定、具备“出海”能力的龙头设备厂商,重点推荐先导智能(300450)、杭可科技(688006);关注赢合科技(300457)、科恒股份(300340)、星云股份(300648)等优质锂电设备厂商。

核心结论

动力电池:全球化、集中化趋势明确,龙头抢跑2025年,扩产计划确定

1)受益于新能源汽车销量与单车带电量提升,动力电池需求空间大。我们测算,2025年全球动力电池总需求达930GWh,中国需求占比超50%;海外动力电池需求增长快,2018-2025年复合增速46%,较中国高10pct。

2)为满足动力电池需求快速增长,龙头电池厂商加速全球化布局、抢跑2025年。我们统计,现有扩产规划对应全球5年累计新增产能1013GWh,主要集中于中国、欧洲与北美;其中,2019-2020年扩产计划相对明确,2年将累计新增产能336GWh。

锂电设备:成长空间大,2020年将重回高增长,海外规模、增速大于国内

1)2020年显现高增长拐点。由于退补阵痛,我们预计2019年动力电池需求增长放缓, 2020年影响逐步减弱,下游电池扩产项目推动有望加快。

2)需求空间广阔。2019-2025年全球动力电池需求对应锂电设备累计投资额为2547亿元,中国、海外分别为1072亿元、1475亿元;从电池厂扩产规划看,现有扩产计划对应2019-2025年共1981亿元设备投资。

3)海外设备投资增速高于中国。2018-2025年,全球锂电设备投资需求复合增速为25%,其中海外市场复合增速为29%,高于中国的19%。

竞争格局:中国设备龙头竞争优势不断放大,加速“出海”打开新成长空间

1)设备技术开始赶超日韩产品。核心设备领域已涌现出一批优质厂商,其中卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平。

2)国内龙头设备厂商加速拓展海外市场。先导智能、杭可科技等龙头设备厂商与国际一线电池厂商建立深度合作关系,客户结构与产品技术不断升级,竞争优势不断放大,收入规模、盈利能力、研发投入已显著拉开与日韩对手的差距,未来有望获取更多全球红利。

风险提示

下游电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩的风险;新一代电池技术替代的风险。

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