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pk10计划一天赢一把

原标题:营收净利逆势增长 碧桂园是怎么做到的? 来源:杨德龙说财经

2019年8月中下旬是港股上市公司的中报发布密集期,各家公司或运筹帷幄,或秣马厉兵,为投资者交上一份半年度的成绩单。

8月22日,碧桂园中报如期而至,在融资环境持续收紧,传统房地产行业持续承压的前提下,碧桂园延续了业绩稳步增长的态势,销售领跑、财务安全可控,城镇化与消费升级,地产主业高质量增长,多元化业务推动行业革新。同时,未来发展引擎隐现:对三四五线城市城镇化前景抱有坚定信心,战略聚焦三四线,推动公司快速发展。

01

中报业绩分析:

业绩稳步增长、销售领跑、财务安全可控

从2019年碧桂园中报数据可见:碧桂园的业绩高增,盈利能力逐步提升,预收账款走高保障后续结算的可持续性。

上半年碧桂园实现营业收入2,020.1亿元,同比增加53.2%,股东应占净利润约156.4亿元,同比增加20.8%。碧桂园2018年营收和股东应占净利润分别为3,790.8亿元,346.2亿元,分别同比增长67.1%、32.8%。

根据财报数据统计,2015-2018年营收CAGR达49.6%,股东应占净利润CAGR达55.1%,过去几年碧桂园销售额规模的快速增长,使得其业绩持续保持高增速;公司目前的预收账款余额达6,076亿元,同比增加29%,可以覆盖公司2018年房地产板块营收的1.6倍,预示着后续公司业绩结算的持续性很强。

从盈利能力的角度来看,得益于本轮地产周期中,三四线城市的房价上涨,公司的销售毛利率自2015年起稳步提升,带动了结算毛利率的提升,根据公司财报数据,公司2018年毛利率为27%,较2017年增加1.1个百分点,盈利能力逐步提升。

销售方面,碧桂园的销售领跑行业,高质量发展。2019年上半年碧桂园实现权益销售金额2,819.5亿元,行业销售排名第一。此外,公司2019年上半年权益物业销售现金回笼约人民币2,659.4亿元,回款率高达94.3%,体现了公司较强的销售能力和优秀的回款能力,为公司提供了较好的良性循环。

展望下半年,据公司口径,碧桂园2019年下半年权益可售资源约人民币4,820亿元,其中新推货值为3,323亿元,占比68.9%,2018年和2019年上半年带入的存量货值为1,497亿元,可售资源充足,充分保障公司销售目标。

从城市能级的角度来看,目标市场为一线城市、二线城市及三四线城市的可售货值分别为594亿元(占比12.3%)、1,560亿元(占比32.4%)及2,666亿元(占比55.3%),城市能级分布合理,有效对冲不同城市能级销售市场变化对于公司销售的影响。

在财务方面,碧桂园的杠杆率维持安全可控,经营性现金流持续为正,实现高质量发展。2019年上半年末,碧桂园净借贷比率同比下降0.5个百分点,为58.5%。

从行业平均水平看,碧桂园负债杠杆较低,财务保持稳健,在高增长的同时,确保财务层面安全可控,实现高质量发展。根据公司财报数据统计,公司上半年融资成本6.13%,同比提升0.32个百分点,在行业资金面整体趋紧的情况下,仍维持在房企中相对低位。上半年净经营性现金流约为18.1亿元,继2017年连续三年在年中实现正的净经营性现金流。

02

公司高质量发展背后的逻辑:

对三四五线城市城镇化前景抱有坚定信心

战略聚焦三四线,推动公司快速发展

碧桂园于1992年成立,当时我国的城镇化率仅为27.5%,而截至2018年末,我国城镇化率已提升至59.58%,碧桂园销售额逐步创新高,得益于我国城镇化率的快速提升。而从海外发展进程来看,据wind数据,美国和日本分别在1940年和1955年达到了56.5%和56.1%,历史上城镇化率在50%-70%的阶段在国际上均为快速城市化阶段,因而我国目前仍处于城镇化率逐步提升阶段。

此外,据公司口径,截至2019年6月底,碧桂园在中国内地拥有2,381个项目,市场覆盖面广。在城市的选择上,碧桂园严格把控选址。公司目前布局城市中,94%分布于人口净流入区域,75%位于五大城市群,广东、浙江、安徽、上海等地项目较多,比较集中于粤港澳大湾区和长三角地带,这能为公司业绩增长提供长期动力。

2019年中报也显示出碧桂园深耕三四线城市,享受消费升级红利的发展引擎。

2018年,我国GDP三产占比为52.2%,较2017年增加0.3个百分点。经济逐步向三产倾斜,产业结构由重工业主导向三产协调发展。2018年,全国居民人均可支配收入28,228元,同比增长6.5%。其中,城镇居民人均可支配收入39,251元,同比增加7.8%;农村居民人均可支配收入14,617元,同比增加6.6%。

随着经济向第三产业倾斜、人均可支配收入提升,消费升级趋势也将在三四线城市逐步渗透,而棚改货币化更是加速了三四线房地产市场的崛起。一方面,在三四线市场,大型房企布局较少,本土房企受限于整体规模与自身实力,与碧桂园相比缺少竞争力。

在这一轮地产周期中,碧桂园坚持深耕三四线,踩准了三四线消费升级的红利,在与本地房企的竞争中脱颖而出,实现规模和利润的量质双升。

同时,碧桂园坚持快周转,也契合行业周期变化。在城镇化率快速提升,三四线消费升级趋势下,房地产作为标准的周期性行业,其自身周期规律常由于供需的此起彼伏而形成库存的自然周期。

在过去的周期规律中,由于房价弹性大,囤地型房企相对优势较强,而本轮周期中,小周期规律淡化,行业调控政策持续收紧,无论前端预售资金监管或后端土地调控都对本轮房价和地价进行了限制,导致价格弹性的强度不比以往。

03

未来展望:

聚焦地产主业,多元布局,推动行业革新

地产是碧桂园的主业,从2019年中报可见,碧桂园的土储丰富,可保障安全、高质量发展。

据公司公告数据显示:2019年上半年公司共拿地3,302万平方米,按目标城市划分,位于三四线城市的土地占权益总土地面积的68%,公司继续深化三四线城市布局,表明了对三四线城市市场长期向好的预期,但相较于2018年末三四线城市土储76%的占比,碧桂园在一二线城市的布局有所延伸。

公司土储丰富,已获取的权益可售资源达17,587亿元,潜在的权益可售资源达10,251亿元。总体来看,公司拿地强度大,土储丰富,货量充足,可以保证未来3-4年发展需求,支持公司未来地产主业的安全、高质量发展。

同时,碧桂园开展多元化业务布局,业务范围不仅涵盖地产开发,同时包括物业管理(碧桂园服务,目前已分拆上市)、酒店开发、建筑装修,公司还致力于开拓创新,前瞻性进入机器人、现代农业等领域,布局未来,做高科技综合性企业。其机器人项目可与地产业务有机结合,围绕高质量建造体系,以机器人替代人力,做到安全高效、环保绿色,更好保障施工的安全与质量。

碧桂园作为行业龙头,不仅在主业领先行业,更引领整个行业的多元革新,在行业由增量时代进入存量时代背景下,力求新的突破。

正如在2019年7月再度登榜《财富》世界500强位列至第177位,成为过去一年上升最快的企业一样,碧桂园自我驱动力强大,百尺竿头更进一步,未来可期。

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