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“科迪系”危机:一场由拖欠奶款引发的惨案

反做空研究中心    作者|Resin

在国内诸多上市乳业中,科迪乳业算是最没有名气的一个,你很可能没听过它的名字,但是提到它的一个产品你一定知道,那就是透明包装的袋装网红牛奶——“小白奶”。

  

科迪乳业是国内最早使用透明包装的袋装牛奶,在此之前,市面上的袋装奶通常都是不透明的利乐包装,没想到透明包装牛奶在2017年迅速走红网络,成为网红牛奶,科迪乳业的销量销量大增,当年科迪乳业营收同比增长高达53.92%,净利润同比增加41.56%。“小白奶”的走红也吸引了包括伊利、蒙牛在内的国内其他乳业的争相模仿,相继推出透明包装的袋装奶产品。

虽然科迪乳业的这款网红牛奶曾被网友诟病为“智商税”。(如,只是普通的全灭菌,但价格却堪比市面上的巴氏杀菌奶;透明包装会导致牛奶中的维生素B1、维生素B2和维生素C受光后分解,使牛奶的营养价值减少。)但即使如此,市面上包括科迪在内的多款“小白奶”依旧十分畅销。

然而走红没过几年,科迪乳业最近突然被爆出公司账户有17亿货币资金的情况下拖欠奶农4100万奶款,随后深交所接连两次向科迪乳业发来关注函,证监会也对科迪乳业进行立案调查。

公司账上有钱却给不出九牛一毛的奶款,这故事情节听起来是不是很耳熟?这不是和今年早前暴雷的康得新、辅仁药业如出一辙吗?

科迪乳业难道也会步后尘,成为其中一员吗?

从拖欠奶款到集团危机

早在2019年7月底,就有媒体报道科迪乳业拖欠奶农及原奶供应商奶款。据中国经营报报道,超过200名奶农及原奶供应商在7月31日聚集在科迪乳业,要求科迪乳业返还从2017年12月开始拖欠至今,长达19个月的奶款,涉及金额共计约1.4亿元。

但是据此前科迪乳业发布的2019年第一季度财报披露,报告期末,公司货币资金余额为17.7亿元,短期借款余额11.88亿元;报告期内,利息费用金额为1639.03万元,占归属于母公司所有者的净利润的54.67%。而在奶农索要奶款事件前不久,科迪乳业在7月12日发布的2018年年度权益分派公告中,决定向全体股东每10股派0.19元人民币现金,也就是合计约2080万的现金分红。

  

▲科迪乳业在7月12日公布的2018年年度权益分派公告内容

拥有17亿货币资金,能拿出2080万现金分红,但却宁愿承担了上千万的利息也都不愿用来还短期贷款,也不愿还拖欠奶农奶款。科迪乳业的操作实在是让人摸不着头脑。

此次事件发生后,引发了外界对科迪乳业资金链紧张的质疑。

这也引起了深交所的关注。深交所在8月3日发出关注函,要求公司就应付奶农款项、实控人与董事长张清海以及资金款项等相关情况进行说明解释。

雪上加霜的是,随后科迪集团旗下的另一子公司科迪速冻的员工讨薪也被媒体曝光。据相关媒体报道,科迪乳业和河南科迪速冻食品有限公司均出现工厂停工、拖欠员工工资和社保的情况。外界的质疑从科迪乳业内部资金链紧张上升到整个科迪集团。

5日,深交所再次向科迪乳业发出关注函,要求科迪乳业对公司股权质押、当地政府帮助纾困以及公司及子公司生产经营等情况进行说明。

科迪乳业股票受此事件影响下跌,8月1日和2日分别下跌1.21%和4.91%。在深交所连续两次发出关注函后,科迪乳业在8月5日股价出现断崖式下跌,收盘跌9.03%。8月6日股价再次下跌3.19%。连续4个交易日下跌,科迪乳业的股价由7月31日收盘的3.30元/股下跌至8月6日收盘的2.73元/股,跌幅约17.3%。

  

▲受事件影响和深交所调查,科迪乳业股价大跌

面对媒体的不断质疑,深交所连续两次发出关注函,科迪乳业对深交所关注函的的回复却迟迟未给出,8月9日,科迪乳业发布公告称,公司对深交所关注函的回复工作尚未最终完成,因此向深交所申请延期至16日。

而在8月16日的回复中,科迪乳业称,截至目前为止,公司应付奶款为1.13亿元,按合同约定,其中4100万元奶款为到期未付,但是对于拖欠奶款的原因,科迪乳业表示系“奶农未按约定计划送奶,旺季少送,淡季多送,给公司造成了损失,所以公司选择延期支付奶款”。意思就是,科迪乳业拖欠奶款只是想借此惩罚奶农。完全不承认公司存在资金紧张情况。但目前科迪乳业已经与奶农达成协议。

  

▲科迪乳业对拖欠奶款的回复

对于科迪速冻拖欠员工薪水的情况,科迪乳业在回复函中表示,与科迪乳业无关。但这个答案并不能让外界信服。据了解,两者均为科迪集团旗下子公司,而且在今年4月,科迪乳业收购了科迪速冻100%股权。

科迪乳业此前因急于摆脱媒体负面报道和挽救狂跌的股价而公布了将获得当地政府20亿纾困基金的消息,在回复函中也变成“存在不确定性”。

不仅如此,在回复函公布同时,科迪乳业还公布了公司接到中国证监会立案调查通知书。因为涉嫌违法违规,证监会决定对其立案调查。

  

▲科迪乳业被证监会立案调查

资金困境早有迹象

值得注意的是,天眼查信息平台显示,在8月15日和16日,也就是科迪乳业回复深交所关注函前一天和当天,科迪乳业两次登记股权出质,质权人为虞城县发展投资有限公司,出质股权数额分别为2000万元和300万元。

  

▲科迪乳业最新两笔股权出质

至于这笔钱是否是用来还拖欠的奶款,目前不得而知。不过可以知道的是,科迪乳业确实存在资金紧张的情况。否则为何不动用17亿资金货币而选择再次出质股权?

事实上,科迪集团的资金困境早有迹象。

早在2018年10月,就有网友在人民网地方政府留言板河南省板块上反应,科迪乳业拖欠员工长达三个月工资。但是当时商丘市委督查室反馈虞城县委办理情况表示,拖欠工资是因为科迪集团受资产重组及市场淡季影响,近期效益下滑。又表示科迪公司已经在对拖欠工资和业务员差旅费用问题开展专项整改。这件事便结束了。直到此次因科迪乳业拖欠奶款事件,科迪乳业及科迪速冻拖欠工资的事才被再次挖出。

此外,据天眼查信息平台显示,从2017年至今,科迪乳业历史上共有19次被列为被执行人,3次被列为失信被执行人。其中2017年1次,2018年3次,余下的15次都发生在2019年。三次被列为失信被执行人也都是发生在2019年:

2019年4月2日,科迪乳业因为有履行能力而拒不履行生效法律文书确定的义务,违反财产报告制度而被北京市第三中级人民法院列入失信被执行人名单;

6月25日,科迪乳业再次因为违反财产报告制度被郑州高新技术产业开发区人民法院列入失信被执行人名单;

8月12日,科迪乳业再次因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定的义务,违反财产报告制度,被虞城县人民法院列为失信被执行人。

  

▲2019年,科迪乳业被多次列为被执行人

  

▲目前为止,科迪乳业在2019年连续三次被列为失信被执行人

科迪乳业如此,其母公司科迪集团亦是如此。据中国执行信息公开网显示,科迪食品集团股份有限公司在2019年被5次列为被执行人名单。4月2日和4月8日,分别被北京市第三中级人民法院和郑州铁路运输中级法院列为被执行人;6月25日,被郑州高新技术产业发开区人民法院列为被执行人;7月4日和24日,科迪集团又被虞城县人民法院和济南市中级人民法院列为被执行人。

  

▲科迪集团在2019年内,被5次列为被执行人

此外,科迪乳业的高比例股权质押也引起外界注意。据科迪集团最新披露的科迪乳业持股比为44.27%,但是科迪集团持有的这些股权目前几乎全部被质押。在8月16日的回复函中,科迪乳业也承认了这个问题。回复函中,科迪乳业详细披露了科迪集团持有的公司股份被质押的情况,截至2019年8月16日,科迪集团累计质押科迪乳业484,500,000股,占其持有公司股份总数的99.96%。其中有九笔质押已经触及平仓线,存在平仓风险。

  

虽然回复函中称,科迪集团与质权人保持良好沟通,因此质权人暂不采取强制平仓措施。但不能忽视的是,科迪乳业被平仓的风险却是一直存在的。

有钱不还爱好投资

那么为何正宗“小白奶”科迪乳业会突然出现资金紧张?以至于连员工工资都发不出?

通过研究科迪乳业近年来财报发现,2016年到2018年以来,科迪乳业分别实现营收8亿元、12.38亿元、12.85亿元,归属于母公司股东的扣非后净利润分别为6402万元、1.01元和1亿元。虽然在营收方面都保持了增长,但是很明显可以发现,2017年-2018年营业收入的增速大幅度放缓,并且净利润还出现下滑。

也就是说,科迪乳业的销售毛率出现下滑。财报显示,2016年-2018年的毛利率分别为31.58%、25.96%和24.77%。

另外,三年来科迪乳业的负债率也不断增加。2016年和2017年的负债率分别为41.87%和41.56%,到了2018年,负债率突然增加到47.58%。

毛利率下滑,净利润增幅减少,但科迪乳业的净利润依旧保持在一亿元左右,这也不至于会发不出奶款和拖欠员工工资的地步?

究竟是什么导致了科迪乳业资金紧张?

据天眼查数据显示,科迪集团旗下共有控股公司13家,累计认缴金额达66亿元,其中有8家认缴金额过亿,其中有三家认缴10亿资金的公司成立于3年前。

值得注意的是,科迪乳业在2016年时还有7.76亿短期借款和6778.65万长期借款,负债合计11.17亿元。有钱却不还贷款,还用30亿分别认缴三家公司。如此大肆投资是造成科迪集团目前资金紧张的重要原因。

科迪集团此前寄予厚望的20亿纾困基金在科迪集团自己的一番操作后变为了“该基金设立相关事项存在不确定性”。

如果无法获得纾困基金,科迪集团将何去何从呢?

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