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今天,A股有板块显现抗跌韧性!张忆东最新预测行情反弹时点

原创: 许盈 屈红燕 

周一,亚太股市受美股拖累下挫,日经225指数、恒生指数、韩国综合指数跌幅分别达2.17%、1.91%、1.64%。相比之下,A股较为强势,上证指数跌1.17%,深成指、创业板指跌幅都不到1%。

分析人士认为,政策面利好叠加、基本面韧性充足、海外长线资金流入和具有吸引力的估值,是A股无惧外部冲击的四大法宝,外围利空之下,A股正逐渐“脱敏”。

看好A股市场的活力和韧性更是主流研究机构的一致观点。如兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长、兴证国际副行政总裁张忆东就在短短的一周内三次强调A股正筑底“黄金坑”。

在全球股市低迷动荡之际,张忆东力挺A股的逻辑是什么?他认为秋季行情将如何演绎?有哪些配置方向值得关注?为此,上证报于今日独家采访了张忆东。

复盘:四大法宝助A股“脱敏”

A股最具“脱敏”特质的是医药板块,即周一的领涨板块。复星医药、华东医药等个股涨幅均超过3%。电子板块表现也有亮点,兴森科技和世运电路等个股涨停。此外,汽车零部件板块也涨幅居前,东风科技和华培动力等个股涨停。

天风证券表示,外部利空每次导致的短期快速下跌,都是资金不断调整结构,向消费龙头和科技龙头集中的过程。而消费龙头和科技龙头对外部利空“脱敏”的背后,还是稳定的盈利和确定性趋势的支撑。

A股的主要指数也对外围利空逐渐脱敏。

其一,是政策面持续“放大招”,已形成相当强劲的累积效应。

如8月25日,证监会有关负责人召开会议,研讨细化资本市场总体改革方案。目前,资本市场深化改革方案已基本成形。再如央行8月17日宣布完善LPR形成机制。研究机构认为,LPR机制通过推动利率市场化,帮助企业降低融资成本,有利于所有行业,短期有助于提升市场风险偏好。

其二,A股拥有政策对冲下的强韧基本面。

中信证券表示,在货币政策和财政政策的逆周期对冲下,A股公司整体盈利有韧性。

其三,海外长期资金流入可期。

8月27日,MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%正式生效;9月23日,富时罗素将中国A股的纳入因子由5%提升至15%正式生效;9月23日,标普道琼斯指数将以25%的纳入因子一次性纳入中国A股。分析人士认为,三大国际指数巨头对A股的同步“加码”,有望给A股带来海量的新增资金。

其四,A股的整体估值处于历史相对低位,这一位置对长期资金具有吸引力。

统计数据显示,截至周一收盘,上证50指数对应的市盈率仅为8倍,沪深300指数对应的市盈率为10倍。

对此,张忆东也发布研报指出,短期内,A股比美股、港股有相对收益。长期看,我们的核心资产已处于配置价值凸显的“黄金坑”中,随着全球无风险收益下行,性价比会更高。

就未来行情演绎的逻辑,张忆东今日向上证报独家介绍了他的最新观点。

时机:9、10月行情有更强反弹动力

上证报:您曾多次强调2019年市场将呈N形走势,现在看,8月能否走完N型的第二折,重回上升趋势?

张忆东:年初至今我们一直强调2019年大盘指数是“N形走势”,判断2019年行情类似2005年、2013年。行情特征方面,结构性牛市率先被确认(近年受追捧的“核心资产”就类似2002至2005年“五朵金花”,或2012至2013年的TMT、创业板)。但是,大盘指数还在构筑长期底部区域,仍处于牛熊转折期,因此在行情节奏上呈现一波三折的N形走势。

前4个月,我们积极看多春季行情,这是N形走势的第一折。4月下旬后,我们连续提醒行情调整,提示5月至8月指数将经历“夏日寒风”的调整,构筑N形走势的第二折。

7月下旬后,我们提醒宏观变数“两朵乌云”对于资本市场的负面冲击,特别是提醒美股的调整风险,8月则要小心美股因“预期差”的调整而导致踩踏风险。8月初的报告中,明确提示8月将构筑行情的“黄金坑”。

现在来看,外部利空升级以及全球经济下行压力增大,但这些“风暴冰雹”有助于砸出行情的“黄金坑”。因此,8月份A股有希望走完N形第二折的下行趋势,但在时间上,也许要到9月份甚至10月初之后,行情才具有更强的反弹动力。

三季度后期或四季度初开始,有望迎来具有可操作性的反弹行情——“爱在深秋”,关键逻辑是“拨云见日”,即利空阶段性出尽、价值重估。

第一个利空出尽,外部利空的短期影响弱化,甚至不排除四季度出现超预期缓和的可能性,毕竟美股走势是某些人的软肋。一旦如此,美股8、9月的大调整就是A股秋季反弹行情的“布谷鸟的声音”。

第二个利空出尽,四季度宏观经济短期下行风险至少相当程度上已体现在指数权重公司的低估值上了。便宜是硬道理,大盘指数已处于估值“黄金坑”。在全球无风险收益下行的趋势下,核心资产为代表的优质权益资产的配置价值进一步凸显。

当前全部A股市盈率的倒数已超过十年期国债收益的2倍,相比无风险收益,具有极大的吸引力。从分红角度看,港股和分红稳定的A股优质公司将受到垂青。1)恒生国企指数股息率3.96%、恒指股息率3.8%;2)上证50、沪深300指数的股息率当前值分别为2.7% (接近2009年7月以来的3/4分位数上方)和2.3%(超过2009年7月以来的3/4分位数上方)。

第三个利空出尽,经济结构调整的阵痛将有所缓解,而改革开放的红利则更加明显。利率市场化进一步推进,以改革来稳增长,“结构性滴灌”比以往的“大放水、大刺激”更有利于经济长期健康发展。考虑到经济下行压力、降低实体融资成本的要求以及全球经济和利率下行的背景,四季度金融体系对实体经济的支持力度将更明显。

未来两三个月,A股与美股、港股的联动效应会减弱,A股会明显强于港股和美股。

考虑到金融体系重构、特别是资本市场在金融运行中“牵一发而动全身”的枢纽地位的确认,再考虑到庞大社会财富的存量配置,A股将在短期风险释放时迎来全球性长期资金配置中国各领域核心资产的好时机。

所以,A股市场在短期调整中反复筑底于“黄金坑”,跌的时候更抗跌,反弹的时候可能更具动能。

方向:秋季行情怎么走 关注哪些标的

上证报:秋季行情的爆发能到什么程度?配置方向在哪里?

张忆东:2019年的秋季行情,将更多体现为大盘反弹搭台,结构性行情唱戏。也就是说,大盘指数反弹空间不大,高度难超上半年高点。但是,有业绩增长亮点或者有确定性高增长前景的品种的结构性行情将走出众星捧月的“长牛”之势。

短期行情还在构筑“黄金坑”的过程中,调整不会一天结束。

但是,风物长宜放眼量,短期的利空难以改变中长期经济效率提升、结构调整的大趋势。中国现在是世界第二大经济体,存量足够大,这个时候不要过度关注短期总量的波动,要将思路放在长期、结构、微观的优化上。长期看,中国资本市场的突围依靠的是上市公司质量的提升,依靠的是整个金融体系以资本市场为枢纽进行的重构。

要抓住资本市场的这一战略机遇期,立足于经济结构调整的主旋律,一批在行业竞争中已经胜出的头部公司,也就是我们所谓的核心资产,现在正享受行业竞争格局改善、自由现金流健康、资本回报率提升的正向循环。

时势造英雄,未来数年的大机会还是在核心资产,但核心资产不等于消费或蓝筹,而是经济结构优化调整的赢家。

近20年来,中国经济经历了几个阶段,第一个是2001年至2008年的全球化红利,全球化驱动工业化和城镇化,带来了中国经济周期性繁荣,对应资本市场是2002至2007年的“五朵金花”结构性行情,最后走向指数牛市。

第二个阶段是2008年后直到2015年,外需的增速放缓带不动工业化,大量的产能过剩。体现在经济层面就是杠杆率、债务率大幅度提升,对应到资本市场就是“风大了猪比老鹰飞得高”,从小股票的结构性牛市转向杠杆牛。

第三阶段,2016年至今,宏观经济的主旋律和大趋势用两个字来概括是“出清”,四个字概括是“结构调整”。而未来三年,经济的主要矛盾也是结构调整、优化。

所以,我在2016年提出“核心资产”这个理念背后的逻辑是:结构调整,优胜劣汰,有核心竞争力的才能存活。

因此,不论是短线准备迎接秋季行情,还是长线布局中国股票,我们现在的建议是:首先,找绝对便宜的好资产,特别是长线资金配置偏好的“类债券”蓝筹核心资产,可在市场恐慌时布局,以长打短。其次,基于强势板块的分化,聚焦阿尔法,医药、科技、消费等前期强势板块中将进一步分化,可利用半年报业绩季精选性价比高的核心资产,趁股市系统性风险释放时逢低买,防止踩雷“伪核心资产”。

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