【文汇网讯】据凤凰财经综合报道，1月11日大盘再次低开低走，击穿3100点，并逼近3000点关口，千股跌停再次上演，周末上交所再次发布减持禁令，证监会也强调3月1日并非注册制执行日，那么多头究竟还在害怕什么?这些利好消息背后是否还有玄机?
一、宏观经济究竟状况如何：「十三五」经济发展面临三大约束
国务院发展研究中心主任李伟10日在第七届中国经济前瞻论坛上表示，「十三五」时期GDP年均增速保持在6.5%以上难度很大，中国经济至少面临着三大方面的发展约束。
李伟指出，按照到2020年国内生产总值比2010年翻一番目标的要求，「十三五」时期国内生产总值年均增速应保持在6.5%以上。「改革开放30多年以来，我国国内生产总值实现年均近10%的增长，与这一速度相比，6.5%并不高，但要实现这样速度的增长，难度将很大。」
李伟分析称，从规律上看，当发展迈上一定阶段，经济总量达到一定规模后，增长速度一般都会下降。从发展面临的内外部条件来看，「十三五」期间将至少有三大发展的制约。
一是从国际市场看，发展的外部需求约束明显增强。2008年金融危机以后，尽管主要经济体采取了一系列刺激经济复甦的措施，但由于各国经济长期积累的结构性矛盾没有得到解决，全要素生产率普遍下降的趋势尚未得到扭转，全球经济要实现新一轮的快速增长尚需时日。IMF将2016年世界经济增速由3.8%下调至3.6%，全球经济增速放缓。
在各国竞争日渐激烈的同时，全球化进程却出现波折。表现在WTO框架下多边贸易谈判迟迟未能取得突破性、实质性进展，同时却有不少区域性的贸易安排频繁推出。这些区域性贸易安排不可避免地会使全球市场呈现「碎片化」。
二是人口结构出现转折性变化，劳动力成本约束不断增强。「中国在中等收入阶段就出现人口供求关系的转折性变化，在世界上很多国家很少见到。随着人口老龄化的加剧及劳动力人口的迅速下降，在全球贸易中，中国劳动力竞争优势减弱。」
三是资源环境负荷接近或达到承载力的上限，资源环境约束显着增强。长期以来，由于大量的耕地被用于工业化、城市化，中国的耕地保有量逼近「安全」红线。为保证13亿人口的粮食安全，未来的工业化、城市化不可能再像以前那样粗放式、低利用率、低成本地侵佔耕地。过去不太顾忌环境成本的发展模式不可持续。
二、机构动向如何：超800只产品净值低于0.8 私募减仓避免击穿清盘线
上周A股市场受熔断机制以及多重因素影响再度大跌，与以往相比，尽管A股自身有调整需求，但幅度和速度大幅超出市场预期。一方面，在熔断机制下，高仓位机构卡位狂奔，但是收效甚微;另一方面，低仓位机构按兵不动，也有抄底资金想进场但由于熔断机制问题也没能成功。熔断机制对于私募的业绩影响几何?
据私募排排网数据不完全统计，截至1月7日，有1284只股票策略私募产品净值在1元以下，其中有超六成的私募股票策略产品净值在0.8元以下。而1月4日至1月7日，上证指数[-5.33%]受熔断影响下跌超12.54%。
据深圳一位不愿具名的私募人士表示，上周五，熔断机制暂停，市场止跌反弹，但他2015年二季度在高位成立的2只产品情况不太乐观。这两只产品成立后遭遇较大回撤，经过前段时间的反弹，2015年末净值勉强维持在0.85元左右，在刚要爬出坑底的时候，这时熔断机制却来了当头一棒，产品净值又回到坑底，频临清盘线，而渠道那边不断有不少客户提出赎回，这个给他造成较大的压力。
另外一位深圳地区的私募人士告诉记者，上周意外的大跌令他措手不及。在前期的反弹行情中，基本都是操作小盘股，平均仓位在八成左右，2015年12月虽逐步减仓到三成左右，但这次由熔断机制带来的诡异杀跌令其损失颇大，尤其是对他在2015年5月成立的新产品影响较大，尽管该只产品仓位很低，但净值损失也在7%左右。
北京一位私募表示，在2016年开始的第一周，创业板指[-6.34%]跌幅超17%，中小板指[-6.32%]跌幅超14%，不少个股跌幅更是达到40%。现在没有办法，前期在高点成立的产品逼近清盘线，只能大幅降低仓位，先确保不要击穿清盘线，所以在上周五将手中持有的小票趁反弹都几乎抛完，含着泪也要卖，要不然回撤太大了，后面只能等趋势明朗之后才考虑进场。事实上，市场出现这种级别的波动，会加剧整体市场的悲观情绪，对中长期持仓缺乏信心。
三、最敏感的两融资金啥态度：两融规模持续萎缩
进入2016年的第一周交易，市场出现巨幅下跌行情，券商两融风险再度提升，不少营业部近日纷纷忙于向两融客户提示平仓风险。据券商机构反映，由于市场去槓杆化，大部分两融账户槓杆率较低，且处理方式相对灵活，业务风险整体可控。
受多重利空因素影响，市场行情快速走低，恐慌性资金出逃较多，两融业务萎缩明显。据数据统计，1月7日的沪深股市融资余额报1.12万亿元，创近两个月以来低点。市场人士分析，多日来的猛跌行情挫伤了资金的积极性，融资盘谨慎情绪升温。
除了两融风险一度引发市场担忧之外，场内槓杆资金的下调也成为近期市场的主要特点之一。数据统计，1月7日沪深股市融资余额报1.12万亿元，创近两个月以来低点。1月5日，两融净偿还额也达到213.63亿元，创下逾1个月以来新高。
从具体表现看，1月5日融资买入额占A股成交金额的比值仅为8.18%，刷新4个月以来新低。上周以来，行业板块及个券均出现大面积净偿还潮，不难看到，当前场内槓杆资金谨慎避险的情绪浓烈。
对于券商机构而言，两融规模持续下降，意味着资本中介业务收入大幅度下滑。统计显示，2015年下半年以来，约有7家上市券商发布公告称，变更其融资类业务的坏账准备标准，粗略计算因融资类业务计提坏账损失约7.07亿元。公告显示，由于此类融资业务存在一定信用风险、市场风险和法律风险，券商机构将其坏账准备提升。分析人士认为，在两融业务方面，尽管有着警戒线、强平线等诸多政策，但券商仍然未能避免零损失的情况。
四、减持新规能否阻止抛售：大宗交易佔大股东套现半壁江山 减持新规留了后门?
上周，证监会终于出台减持新规，以应对可能出现的「解禁潮」以及安抚市场此前的担忧。在规定中，减持新规对竞价交易和协议转让减持都有所约束和限制，但对于通过大宗交易的减持限制则只字未提。
记者通过对近年来大股东及董监高(以下统称重要股东)减持数据统计后发现，大宗交易恰是重要股东减持的主要途径，2015年全年占比将近50%。如此高比例的减持通道，没有相应的减持限制，难免令投资者担心大宗交易成为重要股东减持「后门」。
上周出台的减持新规对重要股东通过竞价交易和协议转让方式的减持，都做出相关约束和限制。
1月7日，证监会正式发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，规定要求上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划。并且，大股东在3个月内竞价交易减持股份数，不得超过上市公司股份总数的1%。
不过，对于大宗交易这个重要股东主要减持途径，减持新规却「一字未提」。《每日经济新闻》记者注意到，仅以2015年数据来看，通过大宗交易的减持几乎佔到重要股东减持数量的半壁江山。
根据统计，2015年全年沪深两市上市公司的重要股东减持股份数共计为390.62亿股，而其中有187.88亿股正是通过大宗交易系统减持，如此算来，大宗交易在全部减持数量中占比达到48%。
值得注意的是，2015年1～6月，沪深两市重要股东减持股份数共计为368.01亿股，佔全年比重高达94.21%，2015年下半年减持数量剧减正是受到2015年7月出台的减持禁令影响，尤其是通过大宗交易减持的数据更是缩减明显。
如果将时间轴拉长，恐怕大宗交易在减持中的比重更大。证监会新闻发言人邓舸在1月5日曾披露，「从近年来实际情况看，大股东减持60%是通过大宗交易、协议转让进行的，大股东通过集中竞价交易减持金额占总流通市值的比例只有0.7%左右。」
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