【文汇网讯】(香港文汇网 记者 毛丽娟)最新数据显示，受人民币贬值影响，香港人民币资金池持续收缩，今年1月缩减至5225亿元人民币(下同)，同比大跌接近39%，较2014年底的10036亿元几乎减少一半。交银国际董事总经理洪灏受访表示，人民币升值预期扭转、中央加大了外汇管制、放宽RQFII额度机制等离岸人民币回流内地渠道较过去更为丰富和通畅，令到香港离岸人民币规模萎缩严重。不过，在「一国两制」研究中心主任方舟看来，香港离岸人民币市场虽近两年步伐放缓，但长期随着人民币国际化程度的加深、以及港金融业发挥在「一带一路」的作用，未来仍将现蓬勃机会。
2009至2011年，管理部门不断扩大跨境贸易与投资人民币结算试点范围(境内试点扩大至全境、境外扩展至全球、业务扩展至所有经常项目、企业扩展至所有外贸经营权企业)，大量人民币得以流往境外，其中，大部分资金滞留香港。
2014年之前，人民币长期存在单向升值预期，境外投资者热衷于持有人民币获得升值收益，人民币资金池迅速扩大。2014年底，香港人民币存款规模达到10036亿(约相当于上海的十分之一，超过新疆和海南人民币存款的总和)。
之后，随着人民币出现贬值预期，局势开始逆转，境外人民币通过各种途径回流境内套汇，香港人民币资金池开始急速缩小。到2017年1月底，香港离岸人民币存款规模拦腰下降至5225亿元。
贬值加央行稳定汇率举措 港人民币规模出现大幅萎缩
北京大学经济研究所副所长苏剑接受本报采访称，香港离岸人民币大规模萎缩的主要原因是美国加息等因素引发的人民币贬值的预期所致。具体来看，一，人民币贬值预期的存在导致老百姓对人民币的需求减少;二，央行为了稳定汇率开始在外汇市场上大量买入人民币，这会在离岸市场上得到反映，导致离岸市场人民币供给减少;三，由于人民币贬值的影响，中国政府加强了外汇管制，这也减缓了人民币国际化的步伐。三个因素叠加，导致人民币市场规模急剧萎缩。
洪灏也分析，人民币升值预期扭转，美元相对强势，企业使用人民币进行贸易结算(人民币流出境外的最主要渠道)的意愿减弱，境外机构和个人不再愿意主动获取人民币或长期持有人民币，也导致不利于人民币资金的沉淀;加上监管层加强贸易真实性审核、机构获得QDII额度难度加大、限制个人银联保险消费等，使得人民币流出境外速度减慢。
洪灏同时表示，离岸人民币回流内地渠道较过去更为丰富和通畅(如放宽RQFII额度机制)以及其他离岸人民币中心的发展，也可能分流了部分香港的人民币资金。
港人民币资金池今年不会大跌大升
香港离岸人民币资金池的萎缩是否已见底呢?2017年李克强总理政府工作报告指出，要「保持人民币在全球货币体系中的稳定地位」。3月10日的全国两会央行记者发布会上，央行行长周小川多次被问及汇率问题。周小川回应：汇率波动是正常情况，今年随着中国经济比较稳定、更加健康，供给侧结构性改革、「三去一降一补」都取得成绩，汇率将呈现稳定趋势，人民币汇率从目前来看没有持续贬值的基础。
目前为花旗台湾区总裁的前大中华区金融市场主管及香港区司库莫兆鸿指出，香港人民币资金池规模取决跨境资金进出，预料短期内地不会放宽管制资本外流的措施，人民币资金池难望大增，但随着市场对中国看法转趋较正面，相信资金池萎缩情况已见底，故今年会维持不会再大跌，亦不会大升的局面。
香港离岸人民币资金池萎缩使得流动性偏紧。莫兆鸿预期内地仍会将在岸利率保持偏高水平，并使离岸利率偏高，从而增加炒卖人民币的成本，所以一旦有事情发生，将再次触发短期离岸人民币拆息抽升，但应不会重现过百厘的现象，而会高企于10厘多的水平。
方舟认为，香港离岸人民币市场是在曲折中前进，虽然这两年遭受内外部因素影响致步伐放缓，但长期看，人民币国际化是大势所趋，加之未来香港金融行业在「一带一路」沿线参与程度加深，境外对人民币需求增加，港作为全球离岸人民币枢纽的地位会得以进一步巩固。
港人民币债券融资境外使用开始增多
2014年以后，随着人民币贬值预期愈演愈烈，香港人民币资金成本开始上升，人民币债券发行规模逐年大幅下降，短短三年间，点心债发行从2014年巅峰时期的1561亿元，直线下降至2016年的195亿元，且这些点心债主要被调回了内地使用，而国际货币职能的履行要求人民币能够长期在体外循环。
方舟的观察是，香港人民币债券规模发行减少的因素主要是人民币贬值、加上对汇率预期因素，导致债券的融资成本变高，而债券又是按票面利率支付利息，贬值意味着实际利率的下降，投资者不愿持有人民币债券;另外是，原来香港的融资成本低于内地的融资成本，现在这个优势并不是很明显。
对于点心债被调回了内地使用，苏剑猜测，如果这个现象是最近发生的，那可能是在配合国家稳定人民币汇率的操作。在人民币贬值的情况下，国家通过这种方式扩大对人民币的需求有助于稳定汇率。
方舟则表示，近一两年来，企业在香港发行人民币债券后融到的人民币开始出现境外使用多于内地使用的现象。一是香港的人民币融资成本总体低于内地，央企、国企更是能拿到比较低的利率，他们利用这点在「一带一路」沿线开展业务或者做其它对外投资;其次是在香港融资，过去主要是采用「内保外贷」的手段(企业的主要资产在内地，在香港贷款，就需要内地的资产做担保)，且去年始，外管局对企业对外投资的项目本身的可盈利性管理更严，而发行人民币债券融资投向海外在操作上具有更强的灵活性。
洪灏分析，人民币国际化只在体内或者体外循环都是不行的，每一个环节都是双向的，国际化并不是要割裂人民币在岸和离岸市场，形成内外两个循环，而是要建立有效的境内外双向流通渠道，逐步扩大离岸人民币市场，最终使人民币成为更加市场化货币，实现人民币成为储备货币的目标。
增加流动性 建人民币资产管理中心
香港离岸人民币资金参与「一带一路」，机会应该就在于人民币国际化。苏剑认为，「一带一路」的实施中需要大量资金，如果这些资金完全用外汇支付，就不是中国能够承受得了的，所以免不了需要用人民币支付相当一部分，这就需要人民币国际化，而离岸市场就能够借机发挥其融资功能以及其他金融服务功能。
洪灏分析，香港离岸人民币市场可持续发展的路径在于继续逐步拓宽资金双向流动的渠道，使两个市场逐步融合;打通两地债券市场;为利率互换、掉期等衍生产品提供市场基准，强化市场稳定性;继续丰富离岸市场产品种类。
苏剑则指，可持续发展的路径不存在唯一性，可能有多条。但其基础是中国经济的稳定和宏观调控手法的步步成熟，在此基础上路径是可以选择的。
他认为，香港拓展人民币离岸市场发展，需要克服的困难很多。首先是资本项目下的人民币相对自由的流动，其次是相关离岸市场的建立，第三是中国经济的稳定，第四是中国对外汇市场干预从目前经常采用的资本管制过渡到市场化调控。这其中每一个都存在很大难度。
随着一带一路战略计划的发展及亚投行逐渐成形，国际间对人民币的需求必会有增无减，人民币在SDR货币篮子的权重必定也会不断加重。全国政协委员、香港恒丰证券有限公司董事长张华峰支持人民币汇兑政策继续朝开放路向改革，在兼及汇率政策的稳定性之余，尽可能增加政策透明度，并力求巿场平稳发展，以便能给予巿场和国际投资者足够信心，令股汇两巿得以平稳发展。他希望相关改革措施可选择透过香港人民币离岸中心加快推出测试。
吁保持离岸人民币资金池流动性
随着人民币国际化程度和资本项目开放逐步加深，互联互通模式将进一步拓宽到更大范围，包括进一步打通在岸与离岸债券市场、外汇衍生产品和大宗商品市场，从而增加市场参与主体数量和多样性，提升市场流动性。
为令更多国际客户群通过香港进入内地市场提供平台，张华峰建议在汇率市场已基本回复平稳之下，可以适度放宽离岸市场人民币的头寸，增加人民币资金池的流动性，并要提供更多具吸引力的人民币金融产品予香港发行，以增大本港离岸人民币中心的资金池。
吁允深港居民有限度汇出汇入人民币
目前，国际金融规模不断扩大，波动亦愈趋频繁，使得人民币国际化的国际金融环境更为复杂。香港拥有「一国两制」的制度优势，具备国际离岸金融发展的独有条件，是推动深港贸易人民币结算、推进人民币国际化的最理想试验场。
张华峰建议试行深港两地企业小额贸易采用人民币结算，允许香港居民和深圳居民可以在深港之间有限度地汇出汇入人民币。利用香港国际金融中心的优势，推动两地人民币业务的合作，加强金融发展的合作，使香港成为全球央行及主权基金的人民币业务交易中心，包括人民币储备资产管理中心、人民币债券交易中心，以进人民币国际化的长足发展。
鼓励中企在港设海外营运总部 港争亚投行主要营运中心
拥有大量国际金融人才和拥有丰富国际金融运作经验的香港，即将被正式纳入亚投行的成员。张华峰分析，香港正式成为亚投行成员之后，亚投行更可顺埋成章的在港开设营运中心，利用香港丰富的融资和资产管理经验、国际金融中心的优势，更好地服务于「一带一路」建设，通过开发以人民币计价的股票、债券以及金融衍生产品等投资工具，增强亚洲国家持有人民币的意愿，推动人民币国际化。
港可打造「一带一路」人民币融资平台
由于一带一路这一战略发展计划，将涉及不少大型基建项目的投资，需要庞大的资金池作为发展的后盾。全国两会期间，张华峰受访建议将香港打造成「一带一路」人民币融资平台，并且鼓励「一带一路」的相关融资项目在香港发行人民币债筹措资金，包括：加强前往相关地区进行路演推广、设立相关对口单位统筹基建集资事宜等便利措施，以利用香港的独特优势配合亚投行筹集资金，推动「一带一路」建设发展。
方舟根据多年的观察发现，目前监管当局对企业直接对外投资管理较严，但如果将企业的海外营运总部设在香港，类似央企招商局这样，大部分资产放在香港，其就能更好地在香港融资、更便利地在海外投资拓展业务;与之相对比的是中国移动、中国铁建这种H股、红筹股，因没有什么资产在香港，相对开展境外业务也就更难。
建「亚投行」金融交流平台
另外，香港是国际金融中心，基建设施完备，信息交流自由便利，金融市场发展成熟，享有国际声誉。张华峰建议将香港建设成「亚投行」的金融交流平台，定期举办相关「一带一路」的高规格金融论坛，邀请相关地区的官员、业界人士、智库等参与，介绍「一带一路」最新的及发展及机遇，以及人民币债券的发展情况，充分发挥香港沟通内地与国际的作用。
责任编辑：高峰