【文汇网讯】 （香港文汇网记者毛丽娟）中国化工收购先正达所需资金基本落定。据SEC近日披露的交易文件，中国银行、国新控股、摩根斯坦利、兴业银行为交易提供了股权融资，中信银行和擢袘瘝o头银团贷款，中国化工亦拿出了部分自有资金。截至目前，中国化工收购瑞士农化公司先正达的交易总价，从此前的约430亿美元变更为将近440亿美元，包括收购先正达的普通股和ADS的对价、相关交易费用和开销。分析认为，该笔融资先是由国有股份制银行提供资金，再同时也有境外投行参与以获得市场化的融资收益，说明各家资方希望共同承担风险。
中国化工集团在其子公司中国化工农化公司（CNAC）之下，设置了6层特殊目的主体（SPV）为收购标的进行融资。第二层SPV为中信银行提供的银团授信，规模为125亿美元，参团银行包括中信银行、兴业银行、浦发银行、法国巴黎银行（BNP Paribas）、法国东方汇理银行（Crédit Agricole Corporate and Investment Bank）、瑞信（Credit Suisse AG）、Natixis、裕信银行（Unicredit Bank）、荷兰合作银行（Rabobank）。
中国银行向第三层SPV提供100亿美元的永久债券（perpetual bonds），此外，第三层SPV获得的股权融资还包括兴业银行提供的10亿美元永久债券，以及摩根斯坦利（Morgan Stanley）提供20亿美元、2020年到期、利率为5%的可转换优先股。永久债券是一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券，利息一般高于浮动利息，作为股利在税后支付，故永久债券的权益可视作股权。
中国化工的自有资金在第四层SPV出现，由中国化工农化公司（CNAC）、中国化工农化国际（CNAC International）自筹50亿美元。这层SPV还有国务院国资委下属的投资平台公司国新控股（China Reform Holding）提供的70亿美元的永久债。
擢袘甈偃怮嶀@层SPV（CNAC Saturn （NL））提供68.12亿美元的贷款授信，参团银行包括擢蛂B瑞信、荷兰合作银行、裕信银行。
融资架构复杂 应是经过特批
这笔中国企业海外并购金额最大的交易，在历时一年多的长跑后终于接近尾声。目前，中国化工收购先正达的交易已经获得中国商务部、美国外国投资委员会（CFIUS）的批准，以及美国联邦贸易委员会（FTC）和欧盟委员会的有条件批准，要求中国化工剥离部分在美国和欧洲的农药资产。
招商证券能源化工分析师刘晓飞判断，该交易的融资架构较为复杂，以前没有见到有公司这么操作过，3000多亿人民币的交易恐要创对外并购的纪录，金额太大，用如此多的外汇肯定需经过高层特批，而且很难被一般企业效仿。
对于拆成了好几层SPV，刘晓辉认为，这笔交易额太大，每家融资机构都不愿意独自承担贷款风险，所以就拆成几大块，每家提供一些资金，分散风险。
国金证券一不愿具名的投行人士则表示，融资架构很复杂，没看明白为什么要分那么多层SPV，但估计所有SPV其实就是用合同方式借钱给中国化工。他指，只有弄清交易架构，弄清楚购买方是6个SPV还是中国化工，层又是怎么分的，才能知道中国化工此次的融资特点。
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