【文汇网讯】 (香港文汇网 记者 毛丽娟)北京时间6月21日(本周三)，A股第四次闯关MSCI。多位接受本网记者专访的内地基金经理人均表示，今回 「冲摩」性质有别于过往 ，以往MSCI好似「挑选嫔妃」 一样去测评A股纳入风险，而此次则需要 考虑更多因素。如果再不将A股纳入，MSCI(明晟)新兴市场指数作为「全球机遇」 的代表性和完整性，就存在 「失真」风险。
明晟公司最新提出的A股纳入方案在 以互联互通(Stock-Connect)新框架下作 出了大幅变动。新框架的变化主要体现了MSCI对大市值及流动性的重视程度，即对 可投资性和配置价值的加码。新方案标的 成份股不仅从448只下调至169只，权重配 置也相应降低，预计初始资金流入为百亿美元规模，行业配置上仍以金融、工业及 可选消费为主。
招商基金国际业务部总监、招商资产 管理(香港)公司总经理白海峰指出， MSCI的新方案相较此前机遇QFII(合格境 外机构投资者)定制的方案有较大改进：资本流动性方面，沪港通不存在汇出限制 ，每日额度使用率在30%至40%左右，并不 构成投资和赎回的障碍;证券流通性与流 动性方面，停牌新规之后，随意停牌的现象有了显着改善;收益权属的界定方面， 基于互联互通的方案能够保证权益，QFII 和RQFII(人民币合格境外机构投资者) 也明确了相关的权益;金融工具开发的便利性方面，现阶段MSCI与内地监管层仍待 沟通，但在港股市场开展相关衍生工具的 开发障碍较小。
A股改革节奏无关入摩
除了客观环境的改善，白海峰认为， 从MSCI角度来看，今年已经开始启动 「如 果纳入」后的一些工作铺垫，最新的纳入 方案一定程度也可视为向A股抛出绣球。
从全球主要机构投资者的角度来看，相比 去年，接受纳入的情绪边际提升。中国加 入SDR(特别提款权)后，汇率机制基本运 行稳定，不确定性显着降低。同时在强监管与去槓杆的大势下，中国经济已经有一 定出清的迹象，缓释了全球对于中国槓杆 比例过高的担忧。
对于A股是否会被纳入MSCI一事，中 国证监会新闻发言人张晓军上周五表示， 证监会对A股能够纳入MSCI是乐见其成的，呈欢迎态度，任何一个新兴股票市场指数没有中国股票指数都是不完整的，但A 股是否纳入MSCI取决MSCI，这是商业行 为。他特别指出，不管A股是否纳入MSCI ，中国资本市场的市场化、法治化改革方向是不会变的，改革开放的节奏也不会因 为A股是否纳入MSCI而有所改变。
短期影响微长期超利好
值得注意的是，海外机构对于A股此 次冲摩结果较为乐观，摩根士丹利预测此 次A股成功纳入的概率超过50%。摩根大通 亚太地区副主席李晶亦在近日表示，MSCI纳入A股的可能性较往年有所提高。
此外 ，国泰君安上周五发布研报显示，新加坡 A50期指当月合约夜盘收盘较前收盘价涨 0.09%，反应资本层面的态度也很积极。
前海开源基金执行总经理杨德龙分析 ，A股已经连续三次冲关失败，影响了投 资者预期。在此背景下，若此次A股成功 纳入MSCI，对投资者来说就是一个超预期利好，或改变目前的弱市格局。但白海峰 认为，A股冲摩的历史重要性是毫无疑问 的，但短期内为市场带来的增量资金可能 十分有限。
据MSCI公告，符合纳入条件的A股 169只，而全球追踪新兴市场指数、亚洲市 场指数、全球市场指数的主动型和指数型资金量分别约为1.5万亿美元、0.2万亿美元 、2.8万亿美元。若按照A股初始纳入比例 5%计算，成功纳入后将为市场带来97亿美元活水(有券商测算为94亿美元)。这个规模 相当于A股日常不到两个小时的交易量。
「但是从长期来看，纳入的意义重大 。」白海峰分析，如果经过一段时间的实践，A股市场完全符合MSCI的标准，按照 100%比例全部纳入，给A股带来的增量资金合计为485亿美元。此外，A股与全球资 本联通对于中国资本市场的进一步成熟完 善、国际化起到不可忽视的积极影响。
改革才是市场化根基
在MSCI去年 「婉拒」A股的三个理由中， 目前已有两个问题基本得到解决，但「A 股金融产品上市需要预先通过中国交易所审批」这一症结仍没有新进展。重阳投资总裁王庆接受记者采访时称，总体 来看，MSCI今年纳入A股的阻碍较往年小 ，最终结果取决于双方在金融产品预审批问题上能否达成一致。
去年6月，MSCI宣布暂不将A股纳入 MSCI新兴市场指数时，并提出三个待解决 、国际投资者广泛关注的问题：改善QFII政策、取消20%的每月赎回额度限制;改 善停复牌制度规范(股灾期间停牌个股数 量过多，流动性较差);改善A股相关金 融产品的预先审批限制。
王庆分析，在MSCI新方案公布后，海 外资本从原本由QFⅢ渠道进出市场，转为 通过互联互通机制投资标的，每月汇出规 模约束得到放松，汇出规模限制导致的流动性问题基本得到解决。
此外，去年停牌新规发布后，A股随意停牌情况也有改善。值得注意的是，2015年爆发「股灾」后，中金所曾一度对股指期货加以一系列限制措施。
苏宁金研院高级研究员左俊义留意到，今年初中金所开始对股指期货予以松绑 ，如沪深300股指期货保证金比例从40%，调降至20%。
他指出，当前A股总体延续 「箱体震荡」，且估值水平并不高，加之股指期货 的松绑，可侧面反映出监管层的乐观态度 ，预计是次监管层未来或同意MSCI发行海外股指期货产品。
责任编辑：高峰