【文汇网讯】 （香港文汇网记者 毛丽娟）中投公司副总经理祁斌29日在2017中国上市公司并购年会上表示，「一带一路」引领下的上市公司海外并购需关切并购标的与中国经济转型的协同，海外并购的核心是与中国13亿消费者市场的对接和落地。中投希望结合相关其它资金形成巨大合力，撬动中国经济转型，同时利用好A股市场、香港资本市场的机会，帮助这些产业或企业与资本市场对接。
改革开放30多年后的今天，中国经济社会发生了广泛而深刻的变化。祁斌分析，一方面，随虒g济发展和人民生活水平提高，需求侧消费结构快速升级，人民群众追求美好生活的脚步不会停止；另一方面，供给水平相对落后，中高端产品和服务供给明显跟不上需求变化。同时，中国的劳动生产率与发达国家相比依然存在较大差距。
「推进供给侧结构性改革主要有两条路径：一是加强自主创新，进一步完善体制机制；二是实行「拿来主义」，通过积极有效的海外并购促进经济转型升级。「一带一路」建设为此提供了有利机遇。」祁斌认为，新形势下，海外并购是供给侧改革的重要方向之一，这也是中国资产全球配置的大势所趋。
从祁斌的观察来看，中国过去的海外并购主要以能源、资源并购为主，而从去年开始，并购热点转向了高科技、智能制造、消费业。此外，1990至2014年，能源资源类并购佔国内企业海外并购超过40%。
关于祁斌分析了近年中企跨境并购成功与失败的原因。他把失败原因总结为三方面，一是没有战略，缺乏清晰定位，投资方向随机性大；二是咄咄逼人，不能寻求共赢，引发抵触和反弹；三是全产业链人才储备不够，投后管理、整合、退出机制和能力不足
对于成功的中企跨境并购，祁斌分析一般都有四个特点，一是战略清晰，投资于先进的技术、产品、服务、商业模式，对接中国市场，同时挽救很多发达国家的企业和产业，实现共赢；二是推动投资标的与中国产业和市场的对接，利用好中国资本市场平台（A+H上市），定价谈判可依讬中国消费者市场的巨大潜力；三是具备有较高执行能力的专业团队；四是聚焦消费升级、制造业升级乃至新兴产业发掘，努力成为中国经济增长的新动力。
中投海外直投瞄准先进制造及生物医疗等
对于中投而言，海外直投的战略方向包括三条主线：日韩、德国以色列欧洲、美国，四大领域：先进制造业、TMT、生物医疗、消费品。
祁斌认为，中国资本「走出去」的目的是为了「走回来」：投资标的要与中国经济有协同效应、推动投资标的与中国产业和市场对接、利用好中国资本市场平台（A+H上市）、此外，中国的发展和崛起也应惠及世界。他指，海外并购的核心是与中国13亿消费者市场的对接和落地，全过程还应包括这些产业或企业与A股市场或香港市场对接。
目前，中投公司AUM（资产管理规模）总计8100亿美元，其中超过2000亿美元为海外资产。中投公司的组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资，实现国有股权的保值增值，帮助中国企业走出去。
祁斌建议，将商业目的投资和产业升级战略目标有效结合，以协同作战、寻求共赢的方式实施海外投资和跨境并购战略。他指，海外并购的战略应由国家队与民间PE、金融界与产业界、中小企业创新基金、国有企业结构调整基金、证券公司、上市公司、地方产业基金、科技园区以及旗下的金融机构、国际金融界和产业同仁等共同组成「『走出去』方阵」，各司其职，发挥比较优势、协同作战。中投资本将结合相关其它资金形成巨大合力，撬动中国经济转型。
祁斌同时指出，这一切也有赖于中国资本市场的建设继续前行，其一是多层次资本市场建设，其二是发行体制改革，其三是对外开放。
巴曙松：债券通带动衍生品交易活跃 加快在岸和离岸人民币接轨
中国银行业协会首席经济学家，香港交易所首席中国济学家巴曙松则在同一个场合表示，8.11汇改后汇率波动是国际投资者投资中国债市的主要考虑因素，在目前市场环境下，境外资金倾向主要流向利率债而非信用债，债券通对国际投资者来说，用的是熟悉的国际交易平台，继续使用离岸的讬管机构，可以用离岸的人民币衍生品来对冲。他指，债券通更多起到一个交易培育的作用，带动衍生品交易的活跃，加快在岸和离岸人民币的接轨。
2020年债券市场预计有40万亿的增长空间
「没有开放的债券市场支持，人民币难以成为真正的国际货币，下一步人民币国际化的主要动力主要来自于人民币计价的产品走向国际市场。」巴曙松分析，债券通开通在即，到2020年债券市场预计有40万亿元（人民币）的增长空间。
他并认为，MSCI纳入中国股票，主要是在沪港通、深港通复盖中挑选的222只股票，由此可以预期债券通的启动也必将有助于推动国际主要债券市场指数纳入中国债市， 。
2016年底外资持有中国债券占债券总存量为2.52%。巴曙松建议进一步推动外资参与中国境内债市。
境内债市必须推出更多对冲工具
他认为首先可考虑整合交易平台及现有外资参与计划。市场规模及流通量是决定债市交易及定价效率的主要因素。而大部分中国境内债券的发行及交易仍分为银行及交易所两个市场，只有小部分可在两个市场同时交易。两个市场的成交量的相对不平衡导致交易所市场流通量低且规模小，信用利差较高、对冲能力也较弱。整合交易平台可促使流通量达到足够规模以改善定价能力。近期QFII及RQFII计划的政策改革，使彼此在投资额度及资金汇兑方面的政策更为相近，日后两项制度有可能更为划一或整合，以减低交易成本及更有效形成更多元的投资者基础。
其次，加快跨境产品创新，将离岸外汇产品优势与境内债市有效连接。外资增持中国债券，相关风险管理的需求也就上升。为便利投资者分散人民币债券投资风险，境内债市必须推出更多工具。此外，境外投资者投资人民币债券时需要对冲人民币汇率风险，因此相关外汇工具亦很重要。近期境内汇市进一步向境外投资者开放，利用离岸市场对对冲产品来对冲境内债券资产风险也成为一种风险管理方式。
再次，接通在岸与离岸债市，以实现境内市场与国际市场的深度融合。继沪港通、深港通计划之后，债券通是进一步便利人民币债券交易及提高定价效率的可行方案，通过香港与内地债券市场基础设施机构联结，境内外投资者可以买卖两个市场流通的债券。虽然国际投资者目前可以直接参与境内人民币市场（包括汇市及债市），但离岸市场仍然是支撑人民币作为全球货币的主要场所。基于香港较为成熟的离岸金融环境及较为完善的基础设施，跨境债券通计划可为境外投资者纾减监管压力，提供更便捷的制度条件，例如提供符合国际标准的信用评级以及更佳的投资者保障等。
责任编辑：张晴