央行首推63天期逆回购呵护流动性

【文汇网讯】 （香港文汇网记者 倪巍晨 上海报道）央行周五在公开市场开展了总额1400亿元（人民币，下同）逆回购操作；包括600亿元7天期，300亿元14天期，及500亿元63天期三大品种，中标利率分别为2.45%、2.6%和2.9%；其中，63天期逆回购操作为央行历史上首次使用。鉴于周五公开市场到期逆回购有500亿元，两相抵冲后，当日最终实现900亿元净投放。受访专家表示，新设63天期逆回购不仅丰富了现有的逆回购期限品种，更可平抑跨年资金面波动，其中性的中标利率定价亦符预期，预计未来该品种或成「常态工具」。

苏宁金研院宏观经济研究中心主任黄志龙坦言，当前逆回购期限主要包括7天期、14天期和28天期；与此同时，MLF操作主要有3月期、6月期及1年期，且MLF操作主要是引导中期利率，其操作频率相对较低。央行是次引入63天期逆回购操作品种，有利于中短期市场利率水平，其操作频率也更为频繁，可令利率波动变得更平滑。

申万宏源债券首席分析师孟祥娟表示，央行在年末临近前增设63天期逆回购操作品种，旨在平抑跨年资金波动，此举传递了其维稳年末资金面的目的，预计后续市场资金面将整体平稳，央行亦会提前考虑未来资金面偏紧时点，并作出动态调整。

兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委指出，新增的63天期逆回购品种，正好是7天的倍数，此前央行开展过的逆回购操作期限包括5天期、6天期、7天期、14天期、28天期、91天期、182天期，及364天期共八个品种，新增63天期逆回购，可丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性。他续称，按63天期操作期限推算，这部分逆回购资金将实现跨年，操作期限体现了央行稳定预期的意图，「该工具有望进一步强化机构负债的稳定性，引导金融机构优化资产负债期限结构，这也是『去槓杆』过程中的重要一环」。

63天期逆回购或成「常态工具」

在谈及新逆回购期限工具影响时，鲁政委相信，央行在当前时点提前操作，有助于维持流动性的基本稳定，本次操作凸显了前瞻性，可帮助稳定市场对流动性的预期，未来63天期逆回购操作有望常态化。此外，依据期限结构理论，63天期逆回购操作利率应高于「28天期逆回购」，及「3月期MLF操作利率中值」，因此63天期逆回购2.9%的操作利率可视为「中性」定价。

黄志龙强调，央行将63天期逆回购操作利率确定为2.9%，符合预期，「该利率水平高于7天期、14天期及28天期逆回购操作利率，利率并未出现倒挂」。他预期，63天期逆回购在未来或成为「常态化逆回购操作工具」，并将形成中短期利率水平，向市场传导央行对中短期利率波动较明确的态度。

孟祥娟说，63天期逆回购2.9%的中标利率仍属「正常」范畴，鉴于当前1年期MLF（中期借贷便利）工具的中标利率为3.2%，央行或参考资金曲线确定63天期逆回购利率，「未来资金面一旦偏紧，央行就可能随即做出调整，其最终目标是维稳资金面」。

央行料延续「削峰填谷」态度

至于后市，黄志龙认为，未来货币政策将延续当前「削峰填谷」的操作方式，央行放松或进一步收紧货币政策的概率均不大，「央行料延续下半年以来『不松不紧』的货币政策走势」。

孟祥娟提醒说，此前市场预期资金面或有所上行，央行推出63天期逆回购品种，可修复市场悲观预期，预计「本季市场资金面将总体平稳，惟仍看不到利率中枢的明显下移」。她相信，随虒g济压力的显现，流动性边际的利好将逐渐显现，市场也会扭转对资金面的悲观预期。

鲁政委明言，近期央行每个月的投放都很精准，货币政策未见明显的放松或收紧，央行通过强调底线思维，保持流动性的基本稳定。他说，即便本月初央行连续逆回购大幅净投放，也是为提前平滑后期缴税，及大量资金到期可能带来的流动性压力，「新增63天期限逆回购操作，无政策放松意图」。

周五上海银行间同业拆放市场（Shibor）各短期品种回购利率全线上扬，当日，隔夜利率上涨2.44个基点，至2.7181%；7天期回购利率上行0.89个基点，至2.8788%；14天期回购利率上浮1.36个基点，至3.8206%；1月期回购利率微升0.04个基点，至4.0194%。

各界评论

责任编辑：乔一