【文汇网讯】 由于市场憧憬全球经济稳步复甦，股市与债市等金融资产价格愈升愈有，令今年首三季香港外汇基金投资收益破纪录，接近一千九百亿元，按年升幅超过一倍。
虽然外汇基金派出一份亮丽投资成绩单，但本港金融管理局总裁陈德霖昨日却发出预警，直指目前市场情绪乐观，可能低估美国利率正常化步伐与地缘政治局势变化的风险，又认为市场估值相当高，调整风险也相对较大，要做好市况可能逆转的准备。事实上，面对环球金融市场瞬息万变，投资者切莫低估潜在风险，需保持高度警觉性。
随着欧美等央行稳步收水，超低息环境无可避免呈现逆转，加上中东与朝鲜半岛地缘政治局势难料，世界经济正面对重重挑战，复甦基础看来并不稳固，但今年环球股市迭创新高，投资者无视风险而蜂拥入市，这情况好比遇见一头笨重的灰犀牛，本来有时间避开，但缺乏危机感，甚至视若无睹，当灰犀牛突然发狂直冲而来，结果来不及反应，给撞个正着。
其实，今年第三季外汇基金投资收益按年上升一成三，但按季减少了近两成半至五百三十六亿元，反映环球金融市场波动性正在加剧，予人高处不胜寒感觉。近期环球股市在历史高位频现震荡，这是牛市盛宴步入尾声的重要征兆，投资者对此不可掉以轻心，须防灰犀牛突袭。
灰犀牛是指预计很大机会发生且具有重大影响的危机，这与比喻危机意料不到的黑天鹅截然不同。中东地缘政治便是一头灰犀牛，若然不保持高度警觉性，随时令人措手不及。例如有「中东首富」之称的阿勒瓦利德被指涉贪，突遭沙特当局逮捕，即时引发油股汇市场出现震荡，港股昨日也一度急挫四百点。
值得留意的是，全球最大一头灰犀牛，显然来自美国。由于美国已步入加息周期与启动缩减资产负债表规模，市场流动性收紧效应逐步在金融资产价格之上反映出来，美国股债将首当其冲，资产价格潜在巨大调整风险，投资者不可视而不见。
即使货币政策立场倾向鸽派的现任联储局委员鲍威尔获提名为下任联储局主席，但预期短期利率向上方向不会改变。随着油价上升至逾两年高位以及失业率降至十七年低位，美国通胀压力渐增，当心利率正常化步伐可能比预期为快。
目前美国标普五百指数市盈率高达三十一倍，即使低于科网泡沫时期的四十四倍，但仍远高于近十七倍的长期平均水平，美股高危可见一斑，难怪陈德霖直指美股估值相当高。
更重要的是，美国正酝酿税务改革，计划大幅降低企业所得税与吸引企业将海外资金调回美国。一旦获得国会通过，随时导致全球资金流向出现巨变，触发本港资金流走。近日港元拆息缓缓上升，预示港息跟随美息上调渐行渐近了。
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